亚商投顾-亚商投研周刊|2025年4月第一周

一、重要资讯

 

1.商务部： 加快推进云计算、生物技术等外资试点项目落地 商务部新闻发言人何亚东4月3日表示，商务部将进一步扩大对外开放，加快推进云计算、生物技术、外商独资医院等外资试点项目落地，发挥自贸试验区、国家服务业扩大开放试点等开放平台作用，推动扩大电信、医疗领域的开放试点，稳妥有序扩大教育、文化领域的自主开放，推动修订缩减市场准入负面清单，并持续清理外资准入负面清单之外的隐性壁垒，确保“既准入又准营”。（上证报）

 

2.3月中国物流业景气指数51.5% 供应链上下游加速恢复 中国物流与采购联合会3日公布3月份中国物流业景气指数。在需求普遍回升的带动下，物流业景气水平明显改善，指数重回扩张区间，供应链上下游加快恢复，产业需求有序释放。3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月上升2.2个百分点。主要分项指数全面上升，部分行业物流需求回升势头较好。其中，铁路运输业、水上运输业、航空运输业和邮政快递业回升幅度较大。从消费来看，实体和网络消费稳定回升，城配物流需求增长较快，邮政快递业业务总量指数为68.2%，环比上升1.9个百分点。航空运输业保持回升态势，客机腹仓利用率较好，航空运输业业务总量指数环比上升2.3个百分点。（央视新闻）

 

3.全球最大规模二维半导体微处理器发布 财联社4月3日电，“雕塑同样的物品，用豆腐雕刻比用玉石雕刻更难，因为材料的脆弱大大提升了雕刻难度。”复旦大学研究员包文中向记者形象地描述了使用二维半导体与传统硅基半导体制造微处理器的难度区别。记者2日从该校获悉，全球首款基于二维半导体材料的32位RISC-V架构微处理器“无极”登上《自然》杂志。“无极”由复旦大学周鹏、包文中团队打造，是目前为止全球最大规模的二维半导体微处理器

 

4.一季度A股并购重组持续活跃 巨额并购涌现 财联社4月3日电，今年一季度，A股并购重组市场继续涌动。数据显示，按首次公告日并剔除失败案例计，截至3月31日，年内A股市场共披露1183单并购重组案例。其中，披露金额的有888单，交易总金额约为3674亿元，较去年同期增长16%。从交易规模来看，超10亿元以上的并购案例有91单，并涌现出超百亿元的巨额并购。从并购主体来看，汽车零部件、电力等领域公司积极发起并购，在相关赛道持续扩张，提升自身核心竞争力。从进度来看，257单已完成，926单正在进行。

 

5.特朗普宣布实施所谓“对等关税”措施 多个贸易伙伴已表示将反制 财联社4月3日电，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普展示的图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对巴西、英国实施10%的对等关税，对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税。

 

二、行情研判

1.指数

 

周四三大指数集体低开，收盘集体放量下跌，上证指数下跌0.24%，深证成指下跌1.4%，创业板指数下跌1.86%，两市成交额11376亿，较前一个交易日明显放量，市场赚钱效应继续回落。

本周三大指数继续延续缩量回调风格，周四虽然市场放量，但是反弹动力明显不足，在美国关税落地下，全球金融市场普遍遭遇较明显的回落。指数方面看，上证指数在3月14日放量上涨之后，指数明显迎来了缩量冲高回落的风格，市场交易情绪总体维持下降，周四虽然指数出现放量，但是临近清明小长假，市场做多的信心依然表现不足，目前来看指数震荡风格依旧比较明显，短期指数在120日均线之上形成支撑。

从周线级别来看，上证指数周线缩量三连跌，本周上证指数周线小幅下跌0.28%，形成周线小阴字星，多空之间力量整体保持较为平衡，但是成交量缩量也反映出节前市场交易积极性在逐步降低，目前周线级别来看指数所处位置并不高，在经历连续缩量调整后市场反弹力量也在不断积累。

创业板指数本周周线也属于缩量下跌，下跌2.95 %，周线也是三连跌，跌幅明显大于主板指数，从周线级别看，本周成交额相比于2月份高位成交量已经明显腰斩，在经历连续缩量调整之后，目前指数已经接近回踩周线级别120日均附近，本轮指数调整应该差不多要接近尾声了，本周在不确定性的一些因素落地之后，节后影响市场的因素整体不大，指数调整空间也比较有限。

行情前瞻：本周在伴随着美对外关税靴子落地下，全球主要金融市场普遍出现了一定的调整，A股市场走势偏震荡回调，不过回调空间整体有限，本周虽然只有4个交易日，但是日均成交额也已经回落至1.1万亿附近，两市已经连续5周出现缩量的情况，所以能看出市场交易的信心是明显在下降的，主力资金风格也偏向于卖出为主，所以操作难度也在延续，但是本周三市场出现量能创新低之后，市场风险也在周四继续释放，市场拐点也有望到来，进入到4月份，市场资金可能更多还是考验基本面的支撑，短期市场虽然总体还是偏弱，但是中期看指数下跌空间依旧有限，把握好低吸高抛的节奏。

 

2.板块

 

本周市场主线依旧没有明显的炒作主线，板块轮动依旧明显，市场总体处于防守为主，炒作逻辑偏事件驱动为主，贵金属板块在黄金价格持续创新高影响下本周领涨，生物医药板块在业绩预期向好的背景下也得到了防御资金的关注，养殖板块在国外禽流感的影响带来了涨价预期，本周市场热点基本上以事件驱动为主，延续性并不高，在成交量持续萎缩的背景下，做多信心显然不足，板块轮动、高低切换比较明显，接下来4月份作为财报季，业绩主线在当然市场交易情绪偏弱的情况下，资金关注度会上升，所以下周选股思路主要还是围绕业绩为主。

 

三、市场聚焦

 

消费赛道新旧转换 主题基金业绩回暖

 

消费赛道市场格局正在悄然重构。随着3月中旬一系列提振消费的政策落地，消费板块获市场密切关注。截至3月31日，今年以来，A股汽车、家用电器、社会服务等消费细分板块以及港股恒生消费指数涨幅居前。基金产品的表现也十分亮眼，多只消费主题基金年内收益超过10%，头部产品的收益超过20%。

 

可以看出，本轮消费行情聚焦更高层次的需求，如情绪价值和科技家电等新兴领域。业内人士认为，随着Z世代成为消费主力，品牌化与品类升级将成为市场竞争的关键所在，消费升级带来的投资机遇值得长期看好，科技进步和人口结构的变化将进一步巩固新消费的长期前景。

 

消费主题基金业绩回暖

 

3月中旬，国新办召开新闻发布会，正式介绍《提振消费专项行动方案》的出台背景和具体措施。随着一系列提振消费政策逐步落实，A股和港股的消费板块也受到了投资者的广泛关注。

 

截至3月31日，A股市场31个申万一级行业分类中，汽车、家用电器、社会服务等大消费领域表现突出，分别上涨11.4%、4.38%、4.32%，涨幅在31个申万一级行业中分别位列第二、第六、第七。与此同时，港股市场恒生消费指数同期也上涨了5.59%，体现出市场对消费复苏的积极预期。

 

具体到基金产品，消费主题基金业绩整体回暖，多只产品年内收益颇丰。截至4月2日，国联沪港深大消费A、银华品质消费、富国消费精选30A分别实现23.30%、21.32%、20.91%的涨幅。此外，海富通消费优选A、长信消费升级A等主动权益基金的年内收益亦超过10%，显示出基金经理在消费板块布局的成效。

 

长信基金认为，2025年政府工作报告中强调要“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”，凸显了消费在当前宏观经济政策中的重要地位和战略意义。伴随超长期特别国债资金落地以及地方配套政策的实施，以旧换新政策正加速推动消费升级，消费领域未来或将迎来更多投资机会。

 

国家税务总局近期公布的数据显示，2024年4月至2025年2月期间，冰箱等日用家电零售业、电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长分别达到28.6%、19.9%，新能源汽车销量同比增幅高达45%，二手车销量同比增长18.1%。由此可见，以旧换新政策正有效拉动居民消费需求。（来源： 证券时报）

 

四、热点展望

 

1.医疗器械

 

消息面上：国家药监局拟出台新政，助力高端医疗器械创新发展

 

①器械出海—更广阔的市场，更充足的盈利空间

 

根据Percedence Research的数据，2022年全球医疗器械市场规模约5700亿美元，预计2023年将超过6000亿美元，2030年将达到8848亿美元，复合增速达到5.8%。根据Frost & Sullivan的数据，中国2022年医疗器械市场规模达到9573亿人民币（约合1330亿美元），仅为全球市场的约23.3%，欧美发达国家市场在全球占据重要比重，若国内企业想拓展更大的市场空间必然要着眼海外。同时海外发达国家器械市场定价较高，以PCI冠脉支架植入及骨科膝关节植入手术为例，外资品牌冠脉支架海外销售单价普遍在300美元以上，国内集采后目前终端价格约为786~798元人民币；此外美国、新加坡等地区膝关节植入手术价格相比中国也要显著更高。这意味着同样类型的产品在海外市场销售将有望获得更高的利润空间。同时海外市场随着头部企业对产品的迭代更新，创新品种的单价呈现逐步提升趋势。美国直觉外科公司生产的达芬奇手术机器人从2005年单价约108万美元/台提升到了2022年的149万美元/台，十多年间保持了较高的利润率水平。

 

②国内企业在海外上市认证初现成果

 

不同国家和地区对于医疗器械上市监管规则存在差异化的要求，虽然分类及注册环节设置存在一定相似性（例如均按照风险等级划分类别及上市要求），最终执行的严格程度区别较大。以美国为代表的发达国家市场认证难度高，但因此上市的医疗器械产品能够获得较高的壁垒和良好的竞争格局。不过目前国内产品上市研发成果初现，逐步进入收获期。据《中国医疗器械行业发展报告》数据，截至2022年底，中国在澳大利亚、加拿大、新加坡、美国以及欧盟的医疗器械注册证存量超4万件。此外据FDA及《中国医疗器械行业发展报告》数据，中国在美国的医疗器械注册数量增速较高，从2020年的2384件增加至2022年的3584件，CAGR为23%。海外注册证数量的稳步提升不仅反映了海外国家对我国医疗器械产品的认可，也为我国医疗器械行业国际化打下坚实基础。近年来国内医疗器械生产质量获得了海外监管企业和下游医疗机构的一致认可，从2015年依赖中国医疗器械获批FDA及CE认证的数量开始增多，越来越多的企业也开始拓展广阔的海外市场空间。其中消化诊疗领域的南微医学已累积获得36个510(K)批文，穿刺注射领域的采纳股份累计获得28个，且目前公司还有大量在研管线等待获批。

 

③手术机器人：高端医疗器械领域的“明珠”

 

手术机器人是高端医疗器械领域的“明珠”，正在重构现代外科手术体系，将外科手术带入手术机器人辅助手术时代。手术机器人具有微创操作、灵活度高、三级高清成像、滤震、学习周期短、减少辐射等优点，能切实解决医疗的临床需求。手术机器人通常应用在普外科、骨科、泌尿外科、妇科、胸外科、神经外科和心外科等领域，应用场景也正从普适性手术向专科化、高难度术式延伸。从技术角度看，得益于5G、AI智能技术的发展，未来，小型化、轻量化、模块化将成为手术机器人的发展趋势。而且AI技术快速发展，也促进自主手术机器人更快速发展，在未来可能会进一步减轻外科医生的工作负担。从商业化角度看， “设备+耗材+服务”模式跑通，直觉外科打造行业典范。随着设备装机增加，手术量稳健上升，客户持续购买耗材和服务，医院/医生对设备的依赖度提升，同时通过软件和系统技术迭代优化使用体验，客户粘性得以长久保持。国产手术机器人发展相对较晚，正处在快速追赶中，并且在加快出海进程。如微创机器人在国际市场仅用1年时间，拓展了亚洲、非洲、拉美、欧美等市场，取得超过20台商业化订单。

 

风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；投融资周期波动风险；创新风险和成本不断升高风险；国内成本升高导致产业转移风险；并购整合不及预期的风险。

 

相关个股：

 

爱博医疗(688050)

理由：公司是国产人工晶状体龙头，布局多款稀缺高端产品+集采助力放量。截至24H1公司旗下 “普诺瞳”OK镜已覆盖全国超3500家医疗机构。新推出的软镜也在24Q4步入正式推广期。（参考研报：人工晶体方兴未“艾”，隐形眼镜生机“博”发-浙商证券 2025-03-06）

 

华强科技（688151）

理由：公司是医药包装先锋，研发能力强，产品质量优良，实现了药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变。（参考研报：军品防护装备重点公司，军+民品双业务板块共助力-中航证券 2024-12-20）

 

 

诺禾致源（688315）

理由：公司是全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，公司业绩增长有望重回快车道。（参考研报：盈利能力边际改善，全球本土化稳步推进-长城证券 2024-11-03）

 

 

2.中药

 

消息面上：近期国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》

 

①2025年是政策阶段性兑现之年

 

2022年国务院发布了“十四五”中医药发展规划，从增加中医药服务供给端推动中医药产业高质量发展，截至9月15项发展指标3项已经提前完成，其余全部符合预期。2023年，全国中医类医疗机构9.3万个、总诊疗人次达到15.4亿人，较2022年机构数增加了29.2%，总诊疗人次增加了67.4%。2025年是政策阶段性兑现之年，“政策驱动”向“内生发展”转型的关键年份。2022-2023年中药顶层政策频出，细则不断落地，我们相信在十四五收官之年，中药行业将进入政策红利阶段性兑现与深化改革加速的全新阶段，从“政策驱动”转向“内生发展”。站在这个时点，我们依然看好红利+消费复苏，国企改革有望从资源整合、管理机制改革逐步过渡到机制创新、全球化可持续发展。

 

②调整已较为充分，估值处于历史低位

 

截至2024.12.13，医药板块跌幅为8.68%，跑输沪深300指数23.31个百分点。分板块来看，六个医药二级子板块中，仅化学制药绝对收益为正；相对收益方面，二级子板块均跑输沪深300，仅化学制药、中药、医药商业跑赢医药板块。其中，中药板块跑输沪深300指数16.61个百分点，跑赢医药生物6.7个百分点。从涨跌幅分布情况看，中药上市公司中，2.78%的企业涨幅超过50%，13.89%的企业涨幅在20%-50%，62.5%的企业录得负收益。自2023.05以来，中药板块已经历一年半的调整，目前调整已较为充分。估值方面，截至2024.12.13中药板块PE（TTM整体法）约28.9倍，PB（LF）约2.49；倍PE处于近十年来33.2%的分位数，PB处于近十年来9.3%的分位数。估值处于历史低位，具备较高安全边际。

 

③看好内需刺激下消费类中药的恢复

 

配方、原材料、品牌三大优势构筑品牌中药竞争壁垒，“防+治+养”提升品牌中药消费空间。我国中药保密配方分为三个等级，分别为国家绝密配方，国家保密配方和中药保护品种，中药保护品种分为一级和二级。具有国家绝密和保密配方的品牌中药独家品种，具备良好的竞争格局，受集采影响也较小。原材料的稀缺性及较高的保密等级为品牌中药形成护城河，与此同时，公司较强的定价能力带来较好的成本传导能力，可通过提价转嫁成本、增厚利润。此外，中药产品由“药”向“药+消费品”转型，中药老字号企业依托自身品牌优势和产品优势，不断向消费品领域拓展。一方面是产品品类的拓展，从投放渠道看，涵盖商超、零售卖场、电商及药店等渠道，从品类看，涵盖保健食品、饮料、日用化妆品等品类，借助自己的已有优势，利用其配方特有的活性成分，开发新产品，布局消费品领域，寻求新的业绩增长点。另一方面是产业链的拓展，“中药+养生馆” “中药+食品饮料” “中药+康养旅游”等“中药+”有望成为新业态，中药行业“防—治—养”长产业链优势有望得到更大程度的发挥。2025年在内需刺激下，我们看好消费复苏，看好内需刺激下消费类中药的恢复。建议关注保护等级为绝密和保密配方的品牌中药及产品、产业链向消费领域拓展的品牌中药。

 

风险提示：（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

 

相关个股：

 

江中药业（600750）

理由：公司是高分红+优质品牌OTC企业，聚焦胃肠领域，通过“内生+外延”双轮驱动，积极探索线上渠道。我们看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和华润管理体系下的协同优化。（参考研报：OTC核心驱动稳增长，高分红比例延续-长城证券 2025-03-24）

 

华润三九（000999）

理由：公司围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等领域持续发力，在研项目共计131项，自主研发的7个新品中2款化药1类新药已开展临床I期，有望进一步丰富产品矩阵。（参考研报：业绩稳健增长，并购整合持续推进-西南证券 2025-03-18）

 

马应龙（600993）

理由：公司以肛肠及下消化道领域为核心，致力于成为肛肠健康方案提供商，形成了医药工业、医疗服务、医药商业的全产业链布局。作为国内肛肠健康领域品牌龙头，工业主业稳健增长，同时大健康业务将持续发力。（参考研报：肛肠领域老字号品牌，大健康业务全面加速-华源证券 2025-01-14）

 

3.电力设备

 

光伏组件3月排产提升，关注抢装带来的光伏“小阳春”

 

①政策刺激抢装需求激增

 

光伏电站上网新政颁布，项目规模影响上网模式。2025年1月17日，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，以4月30日为界将光伏电站项目“新老划断”：4月30日及以前完成并网，并低于20MW的光伏电站，可以全额上网；5月1日及以后完成并网的项目，按照项目规模进行分类，6MW以下的户用项目可以全额上网，工商业项目全部自发自用，余电上网；6MW以上20MW或50MW以下的项目原则上全部自发自用，部分地区可余电上网，或转为集中式光伏电站。电价市场化改革推进，未来电价回归市场供需。2025年1月27日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，对光伏电站以6月1日为界实行新老划断：6月1日之前建成并网的项目，机制电量依旧执行保障性收购，机制电价执行原有政策，不得高于煤电基准价；6月1日及以后投建的项目，保障性收购电量由实际消纳情况确定，机制电价由项目之间竞价形成。量价维度政策齐发，刺激抢装需求激增。《办法》与《通知》两项政策从规模和价格两个维度改变了传统光伏电站的商业逻辑。未来光伏发电将走向市场化竞争，现阶段政策过渡期窗口效应显著，刺激企业抢装并网，以锁定原有固定电价或余电上网资格，拉动光伏组件等需求提升，带动各环节价格实现微幅上涨。

 

②供给端产能不断优化

 

光伏产能深度出清，供给侧结构性调整加速推进。2023年Q3至今，受全产业链价格击穿现金成本线、技术迭代等多重因素驱动，行业产能扩张显著受限。多家光伏企业宣布终止或转让电池项目，部分企业则选择停产，光伏产能利用率下降，新增供给减少。此轮调整旨在加速落后产能出清，优化产能结构，提升全要素生产率，为承接2025-2027年N型技术渗透率提升、光储一体化需求放量等市场复苏周期奠定基础。供需失衡叠加价格持续下探压力，倒逼产业优化产能。受全产业链价格击穿现金成本线及库存高企等因素影响，多晶硅企业面临供需失衡和价格下跌的双重压力，部分硅料头部企业如通威股份、协鑫科技等通过战略性检修控产、产能置换等举措，下调开工率以应对市场压力。短期内供需边际改善或对多晶硅价格提供有力支撑。

 

③新技术边界持续拓展

 

多种光伏电池技术路线不断发展，各具优势。HJT具有工艺流程短、转换效率高、低衰减、温度系数低、双面率高等优势，逐渐成为未来高效电池技术的核心方向。BC电池正面无栅线遮挡，可消除金属电极的遮光电流损失，实现入射光子的最大利用化，整体转换效率比常规电池更高，适用于分布式场景。单结晶硅太阳电池技术发展迅速，已经逼近其29.56%的理论效率，钙钛矿叠层电池在理论效率极限远高于单结晶硅电池，具备更高发展与应用潜力。组件效率不断突破，光伏技术行业边界持续拓展。行业龙头不断拓展光伏技术边界，证实了TOPCon、BC及钙钛矿/晶硅叠层等未来主流电池与组件技术的可行性与发展潜力。通威股份THC-G12 HJT组件实现25.46%的晶硅组件全面积效率记录，爱旭股份实测数据表明ABC组件在多种场景下较TOPCon组件发电数据更优。

   

 

风险提示：行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求不及预期等。

 

相关个股：

 

锦浪科技（300763）

理由：受益于新兴市场高增和欧洲去库加速，公司逆变器业务趋势向好，高盈利的海外市场促进公司业绩提振。展望24Q4以及25年，新兴市场需求有望保持高景气，欧洲去库结束后需求有望提升。（参考研报：逆变器业务趋势向好，盈利能力持续改善-民生证券 2024-11-02）

 

禾迈股份（688032）

理由：公司推出全球首款AC耦合微储新品——MSMicro Storage（MS-A2系列），100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已配备阳台光伏系统的用户加配储能带来极大便利，阳台微储有望成为公司新的收入增长点。（参考研报：二季度微逆出货改善，欧洲阳台市场前景可期-华鑫证券 2024-09-09）

 

德业股份(605117)

理由：公司是逆变器行业龙头，储能逆变器和电池包产品受益于户储市场蓬勃发展，出货量快速增长。新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长。（参考研报：迎光储新兴市场机遇，逆变器与电池包并蒂开花-甬兴证券 2025-02-11）

 

参考资料

1、国金证券-医疗器械出海专题：蓄势待发，曙光初现-2024-01-31

2、华安证券-手术机器人：高端医疗器械领域的“明珠”，重构现代外科手术体系-2025-03-18

3、湘财证券-从增量需求中寻找投资机会-2024-12-20

4、方正证券-政策持续加码，行业好转可期-2025-03-28

 

 

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