亚商投顾-亚商投研月刊|2025年2月

 

市场聚焦

 

1.字节启动AGI长期研究计划 代号Seed Edge《科创板日报》23日讯，字节豆包大模型团队已在内部组建AGI长期研究团队，代号“Seed Edge”，鼓励项目成员探索更长周期、不确定的和大胆的AGI研究课题。接近字节的知情人士透露，Seed Edge的目标是探索AGI的新方法，代号名中Seed是豆包大模型团队名称，Edge代表最前沿的AGI探索。Seed Edge鼓励跨模态、跨团队合作，为项目成员提供宽松的研究环境，并实行更长周期的考核方式，以保障挑战真正颠覆性的AGI课题。Seed Edge初步确定了五大研究方向，包括探索推理能力的边界、探索感知能力的边界、探索软硬一体的下一代模型设计、探索下一代AI学习范式、探索下一个scaling方向。

 

2.中国银行：计划未来五年为人工智能全产业链各类主体提供合计不低于1万亿元专项综合金融支持，据中国银行官微消息，根据《中国银行支持人工智能产业链发展行动方案》，中国银行计划未来五年为人工智能全产业链各类主体提供合计规模不低于1万亿元专项综合金融支持，其中股、债合计不低于3000亿元，同时建立与人工智能技术创新相适配的专项制度保障，服务产业链各环节金融需求。

 

3.商务部：2025年将推动扩大电信、医疗、教育等领域的开放试点。商务部1月23日下午举行例行新闻发布会。记者：2024年，全国实际使用外资金额8262.5亿元人民币。请问，2025年商务部拟采取哪些措施进一步吸引外资，是否还会继续开展“投资中国”系列活动？商务部新闻发言人何亚东表示，2025年，商务部将扩大开放，持续放宽市场准入。目前，我们制造业的外资准入限制措施已经实现了清零。下一步，我们将稳步推进服务业开放，推动扩大电信、医疗、教育等领域的开放试点。同时，我们还将修订扩大鼓励外商投资产业目录，提升引资政策的吸引力。

 

4.机构：预估2029年激光雷达市场产值将达53.52亿美元，根据TrendForce集邦咨询最新报告，目前激光雷达在车用市场主要用于乘用车和无人出租车等，而在工业市场则支持机器人、工厂自动化和物流等应用。受到Level 3及更进阶的自动驾驶系统和物流运输带动，预估激光雷达市场产值将从2024年的11.81亿美元成长至2029年的53.52亿美元，年复合成长率达35%。

 

5.商务部：已有792万名消费者申请了1078.6万件手机等数码产品购新补贴。1月24日电，商务部副部长盛秋平1月24日在国新办新闻发布会上表示，近期，商务部会同相关部门陆续发布了各品类政策文件，确保消费品以旧换新跨年度顺畅过渡、接续实施。截至1月23日24时，全国共收到2025年汽车以旧换新报废更新补贴申请3.4万份，84.4万名消费者购买了12大类家电以旧换新产品103.7万台。手机等数码产品购新补贴首次纳入了中央资金补贴支持范围，1月20日实施以来，已有792万名消费者申请了1078.6万件手机等数码产品购新补贴。

 

一、大势研判

 

1月复盘：1月（1号-24号）的行情整体各大指数属于缩量下跌风格，但是月线级别指数有探底回升的态势，临近年关在政策真空期和市场流动性偏紧以及外部压力等因素之下，市场缺乏向上反弹动力，但是指数依旧走出了先抑后扬的风格，下半月指数走势总体保持平稳过渡。

 

从资金层面看，截至1月23日，两市总体融资余额较去年12月份有所下降，融资信心出现小幅回落，受到A股日历效应比较明显，但是两市融资余额总体保持在1.8万亿以上水准，市场情绪总体保持稳定。

指数分析：上证指数1月（1日-24日）总体保持缩量下跌态势，成交量是制约指数反弹的核心因素，但是月线结构上看指数仍然保持较好的结构，1月更是出现了探底回升的迹象，指数重回月线60日均线之上，市场蓄力明显，明显缩量之后，2月份的行情更加值得期待了。

创业板指数一月份的表现明显还是要强于大盘，期间指数下跌不足1%，指数回踩月线10日均线和20日均线之后明显探底回升，虽然也是处于缩量状态，但是月线级别Macd已经在形成多头趋势，相比于其它几大指数，创业板指数估值更加有优势，截止到1月14日创业板PE在33倍附近，明显近10年中位数之下，所以后期反弹的潜力我认为更大，更具有优势。

总体来说A股节前走势倾向于平稳过渡，2025年1月23日，证监会等五部门联合举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，核心内容推动中长期资金入市的逻辑包括提高入市比例、构建长周期考核、完善市场生态等。若相关目标能完全实现，有机构越策测算后续入市资金规模或达万亿。管理层在春节前表态，在政策利好的加持下，市场中长线预期向好，俗话说“一年之计在于春”，每年节后市场上涨预期普遍偏高，春躁行情有望提前上演，如果人民币短期强势反弹，则更加有利于外资进场，后市行情机会值得期待。

 

二、市场聚焦

 

2025“国补”落地四天，消费电子线上订单爆发

 

《科创板日报》 2025年开年，消费电子市场火爆。

 

1月20日，商务部等五部门出台的手机等数码产品购新补贴实施方案正式落地实施。根据方案，个人消费者购买手机等3类数码产品的补贴标准为：对于单件销售价格不超过6000元的产品，按照产品最终销售价格的15%给予补贴，每名消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。

 

为了让进一步刺激消费者换机，不少经销商选择为高端机型额外增设补贴，以突破“国补”对于单件金额的限制。有手机上游供应链从业者认为，“国补”扩围至手机等行业，具有正向引导作用，提振手机厂商产品销量，对手机产业链公司带来利好。

 

随着全国多省份启动了手机、平板、智能手表手环的购新补贴，“以旧换新”国家补贴范围从家电、汽车向日常消费电子领域扩充，带动产销两旺。据工信部预测，在此次政策推动下，今年手机国内销量将达到3亿台。

 

各大电商平台订单量出现了巨额增长。

 

京东数据显示，截至1月20日12点，国家补贴上线省市，手机销量环比增长200%、平板销量环比增长300%，智能儿童手表销量环比增长100%。

 

天猫方面向记者透露，截至20日24点，手机、平板、智能手表（手环）整体成交环比大涨超300% ，其中手机增长超300%，平板品类超300%，智能手表（手环）超80%。

 

苏宁易购方面也对记者表示，门店客流提升3倍，手机销售同比增长336%，平板电脑销售同比提升437%，智能手表、手环销售增长均超220%。

 

终端复苏，带动产业链订单增长

 

根据Canalys的数据，2024年，中国智能手机市场迎来复苏，出货量达到2.85亿台，同比增长4%。

 

Canalys分析师指出，“国补”政策为中国智能市场2025年的发展打下基础，终端厂商已陆续开展渠道和供应的前期准备工作。Canalys预测，2025年，补贴政策将推动中国智能手机市场出货量增长，出货量预计超过2.9亿部。

 

中信建投证券研报称，手机、平板、智能手表（手环）等消费电子产品有较强的需求弹性，消费门槛相对较低，补贴政策能够覆盖更为广泛的消费群体。平安证券认为，补贴有利于降低消费者购机成本，刺激消费者的购机需求。

 

在接受《科创板日报》记者采访时，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为：“补贴政策能降低消费者购买门槛，帮助品牌在中低端产品线上迅速起量。”

 

有手机产业链从业者对《科创板日报》记者表示，本轮‘国补’对消费电子终端市场的刺激，将会反馈到上游产业链上。“消费电子产业链涵盖多个环节，‘国补’促进终端销量增长，也会带动多个产业链零部件订单上涨，促进各环节企业营收增长。”

 

三、热点展望

 

1月份市场热点轮动较为明显，但是核心主线围绕2024年年报预增方向展开为主，叠加政策事件催化，板块方向上通用/专用设备方面表现较强，AI人工智能产业链也有明显事件的催化，机器人概念和算力板块明显得到资金关注，科技成长主线依然是市场资金最关注的方向之一。2月份我们重点选择关注数据中心、半导体和低空经济这三个板块做重点关注。

 

1.数据中心

 

云计算、AI 等技术发展带动全球数据中心规模迅速扩大，催生用电需求。

 

①数据中心新趋势催生对稳定清洁电力需求

 

数据中心“清洁化”和“大型化”催生稳定电力需求。在对电力需求方面，数据中心最主要的两个变化趋势为“清洁化”和“大型化”，这两种变化趋势均要求数据中心提前规划配套电站， 尤其是采购稳定电力。数据中心的“大型化”对电网供电的压力倍增，需要数据中心自备电站以缓解这种压力。数据中心的聚集效应导致局部地区负荷过高，从而促进用电需求向装机需求的有效转化。AI 模型的训练和推理、云计算、数据分析等需要消耗大量计算资源，催生了对数据中心井喷式的需求，不论是单个数据中心的规模还是全球数据中心整体规模，均将迅速扩大。在过去，一个功耗不到 50MW 的数据中心被认为是大型数据中心，而现在超过100MW 的数据中心已变得常见。以目前常见的单个数据中心 10 万卡集群和单卡功率 1.2kW 计算，一个 AI 数据中心的功耗就可以达到 120MW，部分未来的数据中心园区的功耗甚至会超过 1GW。大型数据中心自备电力将是大势所趋。大功耗的数据中心接入电网将造成极大的负担，这种负担体现在两方面：1）整个电网的发电能力开始承压；2）数据中心选址存在聚集效应，导致局部区域电力负荷过高。因此新建数据中心需要与电站合作，提前规划单独供电。据 GECF 统计，2023 年全球数据中心用电量为 414TWh，3 年 CAGR 约为 19%。假设人工智能稳步增长，数据中心容量适度增加，能源效率提升抵消部分增加的电力需求。在谨慎、中性和乐观假设下，2035年，数据中心用电量将分别达到 1544.38/2321.05/3911.11TWh，占2023年全球用电量的比例分别为 5.17%/7.77%/13.10%。

 

②稳定电力是数据中心供电的基石

 

数据中心供电有多种选项，可采用的供电方式包括电网购电、电网购电+PPA、 PPA，自备的发电方式有多种方案可选择，不同发电方式按稳定性可分为稳定电力和不稳定电力，稳定电力包括火电、核电、地热等，不稳定电力包括风电、光伏等。为了验证稳定能源在降低对电网依赖过程中的重要性，我们模拟了不同功率光伏电站、储能规模和不同功率稳定电力下，电站在 366*24 小时内对数据中心的小时级别供电量。我们假设数据中心的功耗为 50MW，配备了不同规模的光伏、储能和稳定电力。假设当电站发电量足够数据中心使用时，多余电量将进入储能系统进行储存，直至储满为止；当电站发电量不足时数据中心仍需从电网购电；除了一些针对光伏电站的假设外还进行了一些简化的假设，假设数据中心功耗稳定在 50MW（更符合 AI 模型训练数据中心的情况），稳定电力功率稳定在额定功率，常规储能系统没有能量损耗，LDES 的能量损耗为 70%。我们统计了模拟的电力系统对数据中心的全年供电占比以及数据中心全年需要从电网采购 电力的小时数。该模拟结果中的光伏容量系数为 28.71%。我们发现若只通过光伏为数据中心供电，扩大配套新能源电站额定功率的效果较差，即使配备的光伏电站额定功率达到数据中心功耗的 4 倍， 也会因储能规模不足而不得不在夜间从电网购电，若遇到不利的天气影响，则会出现更大 的缺口。即使配备了 LDES，光伏额定功率达到数据中心的 2 倍也无法实现完全供电。配 备一定规模的稳定电力后，数据中心可迅速摆脱对电网的依赖，这是单独依靠光伏和常规 储能难以实现的。此外，我们没有模拟连续多日光照不足的情况，在这种情况下稳定电力 将显得更重要。

 

③气电、核电可匹配数据中心需求

 

气电和核电的特性使其适合为数据中心供电。气电的优势在于建设快、成本低、选址灵活、技术成熟，最大劣势为碳排放量较高，为激增的数据中心配备足够的电力时间紧迫，需要 先在碳排放问题上做出妥协，优先保证供电，后续气电+CCUS 将进一步发展，逐渐解决 气电的碳排放问题。核电优势在于清洁、选址灵活，劣势包括成本较高、政策及公众接受 度风险，核电作为已大规模使用的清洁稳定电力，目前没有其更成熟的替代方案，制定了宏大清洁目标的公司已开始考虑使用核电。与气电和核电相比，同属稳定电力的水电和地热依赖于地理资源，只有在数据中心周边恰好有可用资源时可考虑使用，但不是一种通用的解决方案，同时水电也易受降水量影响。煤电虽也稳定，但其排放量远高于气电，在欧美无法与气电竞争。把时间维度拉长到 5 年 以上来看，数据中心的“清洁化”趋势将更加明显，对稳定电力的需求也将过渡到对稳定清洁电力的需求。与保障数据中心供电相比，清洁化没有那么紧迫，这将是一个伴随着减排计划推广以及技术进步的过程。目前新一代的清洁稳定电力技术普遍还处于开发及推广期，对于气电，配备CCUS（碳捕获、利用及储存）后有望大幅减少其碳排放。核电则非常契合清洁和稳定这两个需求。核电碳排放量远低于其他发电方式，气电需配备碳捕获以减少排放。据 UNECE 统计，2020 年全球各地气电和核电的全生命周期碳排放强度分别为 403-513 和 4.9-6.3g CO2/kWh，气电配备 CCS 后碳排放强度可降至 92-221g CO2/kWh。虽然清洁稳定电力的资本成本或可变成本 高于间接性可再生电力，但在系统中加入稳定电力后，可以避免过度建设间接性电力和储能，在保证供电可靠性的前提下降低系统的总成本。

 

 

风险提示：算力需求不及预期的风险；数据中心单位功耗下降的风险；政策变化的风险；核电技术发展不及预期的风险。

 

相关个股：

 

博创科技（300548）

理由：公司立足传统电信市场的同时，聚焦数通领域的突破，在数通领域向国内外互联网客户批量供货25~400G的光模块、AOC、DAC，同时应用于数通领域的800G铜缆产品已研发完成并已实现客户送样。（参考研报：发布股权激励计划，业绩目标高增长彰显未来发展信心-民生证券 2024-04-21）

 

兆龙互连（300913）

理由：公司深耕数字通信领域30余年，经过长期自主研发，已拥有从电缆、结构、PCB、自动化等方面的完整系统设计能力，并构建了电缆制造及组件加工等一系列核心工艺。（参考研报：高速互联技术领航，探索AI与数据中心产业新机遇-华鑫证券 2025-01-10）

 

科华数据（002335）

理由：公司以驱动行业数字化、能源低碳化发展为目标，深耕数据中心、智慧电源、新能源三大方向，在北京、上海、广州等10余城市运营20多个数据中心，具备风冷、液冷、风液融合等模块化数据中心解决方案，能够满足边缘数据中心、大型数据中心等应用场景。（参考研报：多业务协同共进，海外市场有望拓展-银河证券 2024-11-04）

 

2.半导体

 

半导体被称为“工业粮食”，行业虽然会经历周期波动，但长期来看，行业规模稳步向上，且破千亿的步伐越来越快。 

 

①GPGPU 与 ASIC 并驾齐驱，算力芯片进入高速发展阶段

 

GPGPU与 ASIC并驾齐驱，算力芯片进入高速发展阶段。随着 ChatGPT 的推出，全球各地乃至中国都快速涌现了一批研发 AIGC 的企业。根据湖南日报援引《中国人工智能大模型地图研究报告》数据，从全球已发布的大模型分布来看，中国和美国位居前列，已发布大模型数量达到全球总数 80%以上。中国自 2020 年步入大模型高速发展期，目前已发布的诸如文心一言、通义千问、星火、盘古、悟道等预训练大模型通用性、智能性等维度达到国家相关标准。截至 23 年6 月，中国已发布 79 个大模型。受益于 AIGC 的发展，中国的算力需求有望快速提升，“通用算力+专用算力”将成为人工智能算力基础设施的建设关键。根据前瞻产业研究院，2023 年中国 AI 芯片行业市场规模达到 1206 亿元，2018-2023 年复合增速达 79.90%。2024 年中国 AI 芯片行业市场规模将达到 1447 亿元。算力芯片 GPGPU 设计制造是 AI 浪潮下的核心环节，随着半导体设备、HBM 存储、先进封装技术等持续受到限制，国产替代进程或将加快，相关产业链有望持续受益。

 

②半导体上游国产替代有望伴随周期复苏迎来加速

 

2024年开始随着下游需求复苏，半导体材料需求有望回升。根据观研报告网，2017-2022 年全球半导体材料销售额总体呈现增长态势。根据观研天下数据中心，2023 年全球半导体销售额为 5268 亿美元，增速为-8.2%；2023年全球半导体材料销售额为 667 亿美元，增速为-8.2%。2024 年，随着 AI、消费电子、汽车电子等需求复苏，半导体市场回暖，半导体材料需求也有望回升。美国不断主导建立对华半导体封锁圈，限制了国内半导体材料的发展。长期以来该现象未见缓解，促使半导体材料国产化加速。如 2022 年硅片国产化率仅为 9%，至 2024 年 8 英寸硅片国产化率达55%；2022-2024 年光掩模由国产化率30%向晶圆厂商自产为主转变；键合丝国产化率由 2022 年的不足 20%提升至 30%。目前我国半导体材料国产化仍存在挑战，如 12 英寸硅片国产化率仅为 10%，我国仍需加大技术研发投入，加强产业链协同合作，提高市场竞争力，以实现半导体材料更高水平的国产化。由于美国等国家的封锁，国产替代和自主可控已成为我国半导体行业亟待解决的问题，因此发展国产半导体装备及配套零部件具有重要的战略意义。目前随着下游市场需求提高及政策鼓励的推动，国内半导体设备零部件行业整体得到快速增长，2023 年市场规模来到 1281 亿元， 2019-2023 年 CAGR 约为 15.17%。

 

③“AI+存储/封测”有望推进半导体产业复苏

 

根据 Market Monitor Global 调研报告显示，2023 年全球半导体存储市场规模大约为 842.80 亿美元，预计未来六年年复合增长率 CAGR 为 10.1%，到 2030 年达到 2046.80 亿美元。价格方面，随着先进存储产品持续渗透，HBM 产品价格有望继续上涨。根据中国经济网报道援引 TrendForce 观点，目前部分供应商已经完成 2025 年年度合约价商谈，据此预计产品价格同比上涨约 10%。根据江波龙投资者调研纪要显示，本轮上行周期正在经历应用场景之间明显结构化差异的过程，作为存储器主要应用场景的消费类电子市场复苏缓慢，而另一主要应用场景的服务器市场则在人工智能、数据中心的刺激下取得大幅度增长。因此，本轮周期的走势未来将继续依赖于人工智能的整体发展。2025 年中国先进封装市场规模或达 1137 亿元。根据汇成股份招股书援引 Frost & Sullivan 数据，中国大陆封测市场未来保持较快增速，2021-2025 年复合增长率约为 7.5%，2025 年市场规模将达到 3552 亿元，占全球封测市场的 75.6%。中国大陆先进封装市场增速较快，2021-2025E CAGR 约为 29.9%，预计 2025 年中国先进封装市场规模为 1137 亿元，占中国大陆封测市场的比重约为32.0%。从封测业务收入结构上来看，目前中国大陆封测市场依然主要以传统封装业务为主，但随着国内领先厂商不断通过海内外并购及研发投入，中国大陆先进封装业务有望快速发展。

 

 

风险提示：中美贸易摩擦加剧、下游终端需求不及预期、国产替代不及预期等。

 

相关个股：

 

鸿日达（301285）

理由：公司在24年三季度半导体金属散热片已经开始对国内核心客户进行小批量出货和验证，并预计年内实现对部分核心客户的正式批量化供货。在传统主营业务迎来复苏的同时，半导体金属散热片、车载连接器等新布局业务已实现客户导入与供应，未来有望成为重要的业绩成长推动力。（参考研报：连接器基本盘逐步夯实，半导体散热片静待批量供货-浙商证券 2024-11-24）

 

泰嘉股份（002843）

理由：公司数据中心电源蓄势待发，行业端受益于AIGC薄发及中国智能算力中心建设加速、华为国产有望构筑全球算力第二极，数据中心高端服务器电源有望快速增长，同时与消费电子电源逻辑相同，AI服务器电源未来有望迎来量价齐升。（参考研报：冲刺“开门红”，完善国产供应链-华西证券 2024-03-16）

 

深南电路（002916）

理由：公司是目前内资最大的封装基板供应商，品类覆盖全面，部分产品能力已达行业领先水平，同时公司积极推动FC-BGA载板研发及产业化。公司FC-BGA封装基板产品1层及以下产品现已具备批量生产能力。（参考研报：PCB主业稳健成长，FC-BGA产线能力快速提升-方正证券 2024-10-29）

 

3.低空经济

 

低空经济作为国家新质生产力重要代表，中央顶层设计+地方政策配合持续推进产业落地。

 

①商业化提速，eVTOL有望加速放量

 

eVTOL （electric Vertical Take-Off and Landing，电动垂直起降飞行器）技术迁移自传统飞机及新能源三电供应链，技术基础成熟；其区别于常规飞行器的主要特征在于：1）可实现垂直起降，无需滑行，能够摆脱对机场的依赖；2）采用分布式推进动力系统，安全水平提高；3）采用电 动技术，降低成本。2016年，Uber公司发布城市空中交通白皮书，提出未来城市空中交通的概念，引出对eVTOL的需求，由此引发世界范围内对eVTOL航空器的研制热潮。我国企业除亿航智能外起步略晚，但新能源汽车产业链的优势为eVTOL储备了大量潜在供应商，为我国航空业提供弯道超车的机会。飞行器早期主要有固定翼和直升机两种构型，后衍生出三种飞行器：倾转旋翼通过旋翼、复合翼型为、多旋翼。现有eVTOL产品主要有多旋翼、复合翼和倾转旋翼三种构型。国内厂商多采用研发周期较短的多旋翼及复合翼构型，其中亿航智能多旋翼型载人EH216-S取证进度全球领先，分别于2023年10月/2023年12月/2024年4月取得TC/AC/PC，峰飞航空复合翼型载物V2000CG于2024年3月取得TC，其余头部企业载人产品如时的科技E20、沃兰特航空VE25-100、沃飞长空VE25-100、峰飞航空V2000EM均已在中国民航局完成TC受理，据我们估算，预计将于2026-2027年完成取证。

 

②eVTOL规模化落地需要建设基础设施

 

空中交通管理系统为飞行活动提供有效的飞行计划、航空情报、航空气象、告警和协助救援等服务，是空管体系的核心软件平台。我国空中交通管理系统主要按照有人机和无人机来划分，无人机无法复用民航空中交通管理系统，因为流量与智能化水平差异较大。选取目前通航最主要的载体直升机为例进行比较，1）流量：根据《深圳市低空经济产业创新发展实施方案（2022-2025年）》，目标到2025年全市载货无人机商业飞行突破300万架次，对比2023年直升机飞行量为2万架次。更大规模流量对空域管理的精细度提出更高要求；2）智能化：通航空管的通信与监视参照了运输航空的模式，民航局会用ADS-B（广播式自动相关监视）来和航空器保持实时对话，但无人机主要靠远处的操控员来管理，需要建立数字化、智能化程度更高的信息管理平台。通信、导航、监视基础设施是空管体系的外围硬件设施。通信能实现飞行器与地面、飞行器与飞行器之间的联网沟通；导航能够为飞行器提供全天时的精准位置和时间服务；监视要求实时回传飞行器定位结果，实现飞行器管控。我国现有的CNS仅能满足对高空飞行器的管理需求。1）通信：民航主要通过VHF电台实现管制台和飞行员的语音通信，无法实现对无人驾驶航空器的数字化控制，且通信链路带宽小、部署成本高，用于高密度的低空飞行可能会导致信道阻塞；2）导航：民航飞行密度低，导航所用的航点模式无法满足低空飞行的精细化要求。同时，卫星导航系统可以在开阔场景提供精准位置服务，但是信号落地功率弱，在城市低空容易受到遮挡；3）监视：高空监视主要以ADS-B（广播式自动相关监视）为主，地面站会根据飞行器的导航信息来获取实际位置、识别代码、高度、速 度等重要飞行数据；但其有限信道不足以支撑低空大容量的飞行模式，且以卫星导航系统为信号源，用于低空的可靠程度会降低。

 

③eVTOL规模化落地需要优化零部件性能

 

新能源汽车锂电池技术仍不能满足低空飞行航空器的需要。锂离子电池技术面临能量密度限制，固态电池是未来的提升方向。目前主流的锂电池是液态锂离子电池，理论能量密度天花板是300Wh/kg。短期看，可以通过改良电极材料、拓宽SOC区间等方式提升系统能量密度；中期看，固态电池的理论能量密度超过500Wh/kg，或成为主流研发方向。国内外航空级电机发展水平差异大，现有国产电机已能基本满足eVTOL需求。工业无人机及1-2座eVTOL的功率密度要求为2kW-30kW，4座 eVTOL要求为50kW-175kW，十几座到几十座的支线飞机要求为200kW-1MW以上。国内航空电驱动领先企业卧龙电驱于2023年中旬推出70kW动力系统产品，已基本能够满足eVTOL需求，我国正积极推进250kW及以下航空电机的规模化量产，以及500kW级产品应用验证。飞控系统用于飞机姿态调整和运动控制，经历了从机械式到电传式的转变。目前的大型民航飞机操控系统已经完成了由机械控制到电传控制的过渡，电传操纵系统也已经成为新研通航飞机的标配。

 

风险提示：：低空产业发展不及预期、低空相关政策推进不及预期、技术迭代不及预期、相关社会问题风险、宏观经济风险、相关标的公司业绩不达预期风险。

 

相关个股：

 

莱斯信息（688631）

理由：公司主营空管自动化系统及空管场面管理系统等核心产品，面向民航局、空管局、机场集团及其下属公司等用户；城市交管方面，主要提供自主可控交通信号控制系统等产品。公司持续打造市场影响力，提升产品创新性，各项业务保持良好发展态势。（参考研报：民用指挥信息系统领军企业，24H1营收创下新高-中航证券 2024-09-01）

 

海特高新（002023）

理由：公司是以高端核心装备研制与保障、高性能第二代/第三代集成电路设计与制造、航空工程技术与服务为主营业务的三位一体的高科技企业。近年由于民航业复苏带动下游维修市场及客改货需求提升，叠加低空经济领域公司与evtol主要主机厂家已展开密切战略合作，未来公司业绩有望获得较快增长。（参考研报：航空主业发展稳健，布局低空经济未来可期-国元证券 2024-06-15）

 

苏交科（300284）

理由：公司重视技术创新和产品研发，在科研水平、业务技术和行业地位等方面具有领先的优势，通过合资成立低空经济公司，打造低空经济产业发展与低空交通运输两大体系，整合优势资源，有望在低空经济发展的浪潮中充分受益。（参考研报：聚焦工程业务，低空经济打开新增长曲线-国元证券 2024-06-20）

 

参考资料

1、国金证券-气电核电双擎驱动，破解数据中心供电瓶颈-2025-01-13

2、甬兴证券-“AI+”引领创新周期，推进半导体产业复苏-2025-01-06

3、国海证券-政策持续落地，eVTOL加速启程-2024-06-30

 

 

 

 

 

免责声明：本文由亚商投资顾问团队（刘欢老师执业编号:A0240622030002；东方老师熊舞执业编号:A0240622030003）编辑整理，以上内容是基于市场已公开的信息编辑整理，评估及预测为发布日观点和判断，因此不保证信息的完整性和准确性。文中任何观点均不构成投资建议，仅代表个人观点，仅供参考学习。我司不与您分享投资收益，也不承担风险损失。涉及个股仅限于案例分析和教学使用，不作为您最终买卖的依据，据此操作，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。