亚商投顾-亚商投研周刊|2025年1月第二周

一、重要资讯

 

1.央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

 

2.市场监管总局：加快推进2025年重要标准研制 支撑“两新”工作取得更大成效。1月10日电，市场监管总局规划和财务司负责人王国伟在新闻发布会上表示，国家资金的支持不是大水漫灌，而是通过推动先进产能比重的提升，促进更高质量消费品进入居民生活，从而达到既优化供给又扩大需求的目的。这样一来，就需要制定相应的标准，使达到一定技术水平的设备、达到一定质量安全水平的消费品纳入到国家政策支持的范围。下一步，市场监管总局将会同有关部门，加快推进2025年重要标准研制，坚持能早尽早，成熟一批发布一批，确保标准制定效率和质量。同时，加强标准实施应用和监督执法，强化政策和标准的协调配套，支撑“两新”工作取得更大成效。

 

3.机构：预计2024年中国市场将占全球折叠屏手机出货量50%以上。Counterpoint最新报告指出，折叠屏智能手机显示屏在2024年第三季度的同比出货量首次出现下降，预计2025年的出货量也将继续下滑。该机构预计苹果将在2026年下半年进入该市场。此外，中国是全球最大且最重要的折叠屏智能手机市场，预计在2024年将占全球折叠屏手机出货量的50%以上。

 

4.业内预计未来5年数字经济规模或达80万亿元，近日，工业和信息化部、国家发展改革委、国家数据局等多部门紧锣密鼓加快政策部署，深入推进数实融合、发展壮大数据产业，激活数字经济发展动力。业内研究预计，伴随数实融合制度不断完善和产业实践更加深入，预计到2030年，我国数字经济规模将超过80万亿元。

 

5.中信证券：卫星进入密集发射期 关注核心环节等，中信证券研报表示，GW星座首批低轨卫星于2024年12月成功发射，千帆、GW两大星座2025年将正式迈入常态化发射阶段。供给端看卫星超级工厂建设加速，预计2025年6月正式投产，年产卫星将达1000颗，规模优势明显。全球卫星竞速升级，海外催化密集，国内卫星进入密集发射期，行业有望由主题投资过渡至成长投资。聚焦产业链四大领域，建议关注同时参与卫星制造与地面设备核心供应商；卫星制造核心元器件供应商；卫星运营商。

 

二、行情研判

1.指数

 

周五三大指数开盘涨跌不一，全天指数呈现震荡回落，收盘集体下跌，上证指数下跌1.33%，深证成指下跌1.8%，创业板指数下跌1.76%，两市成交额11482亿，较前一个交易日小幅放量，市场再次降至冰点，亏钱效应明显。

本周各大指数呈现震荡回落为主，虽然相比于上周市场下跌放款，但是市场量能逐步萎缩，两市日均成交额1.1万亿附近，缺乏反弹动力，在上一期周刊中我们提到本周上证指数看3165点的支撑力度，上证指数周五收盘点位3168点，同时也在去年5月份的高点和10月18号的中阳线开盘点位形成支撑，基本上符合预期。

从周线级别来看，上证指数周线本周下跌1.34%，跌幅虽然比前一周缩窄，但是有回补去年9月底最后一周缺口的趋势，Macd也已经形成周线级别的死叉，周线技术面上仍然处于偏空的状态。

创业板指数周线本周下跌2.02%，周线级别已经连续走出5连阴，60周线关键支撑均已跌破，而且指数也已经进入到下方缺口附近，上周提示过，本周要合理控制好仓位，本周量能虽有所放大，但是并未有效放量。

总结一下，本周三大指数均继续收跌，技术面上看，跌幅虽然缩窄，但完全止跌企稳还需要时间，最关键是看成交量能不能有效放大，临近年关，市场资金面偏紧，日历效应增强，市场风险偏好逐步下降，再加上外围市场一些不确定性的因素影响，预计一季度降准的可能性偏大。对于当前市场总体观望情绪比较明显，资金无法形成合力下，市场难免会形成较大波动，板块轮动加速，操作难度明显提升，现阶段我认为既要把风险放在第一位，又要时刻关注大盘突然的反弹，煎熬一定会有，但是曙光也一定会到来，用时间换空间。

 

2.板块

 

本周市场热点主线明显还是强于上一周，虽然资金方面整体依旧保持流出状态为主，但是板块轮动的机会依旧存在，电子元器件、电源设备、小金属、自动化设备表现较强，题材方面，人形机器人概念领涨，在本周国际消费电子展消息催化下，市场热点基本靠消息面催化为主，但上涨的主线仍属于国内外共振的方向为主，这一点上周重点提及过了，板块方面，不管是近期的周刊，还是月刊里面都有重点阐述相关的机会，至于接下来，我们的核心的思路依然还是会围绕科技成长和业绩驱动逻辑寻找市场机会。

 

三、市场聚焦

 

央行暂停买入国债稳预期 预计一季度降准概率上升

 

1月10日央行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。专家表示，这意味着在前期多次提示风险并开出债市违规罚单后，央行对债市调控力度加码，遏制债市“抢跑”势头，稳定市场预期。

 

专家还指出，央行宣布暂停国债买入，有助于平衡国债市场供求关系。后期若长债收益率回升至合理水平，央行就有可能恢复买入国债。央行此次暂停买入动作后，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升，一季度降准概率也在上升。

 

央行对债市调控力度加码

 

从直接影响看，东方金诚研发部执行总监冯琳表示，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。

 

“这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的‘抢跑’势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率”，冯琳还表示。

 

一季度降准概率或上升

 

“国债买入是央行投放流动性的重要方式，但暂停国债买入不意味着市场流动性收紧”，董希淼预计，下一步，央行将通过公开巿场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。

 

“后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发的趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用”，冯琳表示。

 

展望2025年，东方金诚分析师瞿瑞表示，依然看多2025年债市走势。实际上，2025年市场预期债市利率还有下行趋势，这一预期在2024年底助燃机构跨年抢配置行为。当前市场的迷茫点在于2025年利率的波动空间（点位）和波动节奏。

 

10日早盘，银行间主要利率债收益率升幅扩大，10年期国开债“24国开15”收益率上行3.5bp报1.70%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行3.5bp报1.66%，30年期国债“24特别国债06”收益率上行3.5bp报1.93%。

 

冯琳还指出，受央行暂停买入国债影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升，但在今年“适度宽松”的货币政策基调下，债牛的大方向难现根本性逆转。最后值得一提的是，暂停买入国债，或意味着一季度降准概率上升。

 

四、热点展望

 

1.数据中心

 

产业和政策双轮驱动，数据中心液冷进入高景气发展阶段

 

①数据中心“算力热”与“散热焦虑”，头部厂商引领液冷渗透率快速提升

 

全球 AI 算力快速增长，且芯片TDP功率持续提升，为数据中心制冷带来挑战。根据SemiAnalysis数据，2023Q3-Q4AI算力环比增速保持在70%以上，预计从2024Q1开始，AI算力每季度环比增速还将维持在30%-60%。除全球 AI算力高增，各大芯片厂商的TDP功率也在飞速提升。并且AI服务器出货量也将迎来高增,AI数据中心将成为数据中心能耗爆发的主要推手。根据TrendForce,2024年全球 AI 服务器出货量占整体服务器出货量的比重预计将达到12.1%，对应出货量165万台，同比+37.7%。AI服务器出货量激增带来数据中心能耗爆发，根据SemiAnalysis据,2023-2026年，全球数据中心能耗将从49GW 增至96GW，3年CAGR 超25%，其中AI算力能耗将迎来结构性激增，到2026年将超40GW，占数据中心总能耗超 40%。GenAI推动数据中心快速扩容，根据S&P Global 假设，保守情况下，如果AI数据中心采用H100或以上的 GPU，对应芯片功耗400-700W，利用率为60%，则为了支持GPU的增量，2028 年需额外增加的数据中心容量将超21GW。根据S&P Global数据，当TDP达350-400W时，风冷服务器散热逐渐接近极限，导热系数更高的液冷将成为必然选择。据Dell'Oro Group 2024年2月的预期测算数据，预计2028年数据中心热管理市场规模(风冷+液冷)将达120亿美元，其中液冷规模将达35亿美元，占热管理总计支出的近1/3，对比目前占比仅不到1/10，具备广阔的市场空间。

 

 

②冷板式液冷有望率先渗透

 

液冷方式各有优劣，目前主流应用方式为冷板式液冷和单相浸没式液冷，我们认为冷板式液冷将成为未来主流路线。冷板式液冷需要定制，成本较高，但在可维护性、空间利用性、兼容性等方面较为优秀，由于国内冷板式液冷起步较早，具有先发优势，因此实际应用场景广泛。冷板式液冷是将换热器直接贴合发热部件放置散热的技术，采用微通道强化换热手段，具有极高的散热性能，目前行业成熟度最高。冷板式液冷在行业内有10年以上的技术积累，目前在三种主流液冷方案中技术成熟度最高。我们预计，到2028年，冷板、浸没式液冷数据中心市场空间有望达900亿元。预计2028年全球服务器 CPU 出货量将超3600万片，对应单芯片服务器平均功耗约290w，冷板、浸没式液冷渗透率分别将增长至 25%、6%;全球服务器GPU 出货量将接近1500万片，对应单芯片服务器平均功耗约1800w，冷板、浸没式液冷渗透率分别将增长至55%、6%;冷板、浸没式液冷单kW投资额分别下降至3400、9600 元左右，则 2028 年 CPU服务器冷板、浸没式液冷市场空间分别约135、95亿元，AI服务器冷板、浸没式液冷市场空间分别超500、160亿元。市场格局方面，当前国内企业已经初步积累了一定的技术优势和先发优势，未来有望在全球范围内继续扩大份额。

 

③国内液冷全产业链受益

 

从市场规模角度来看，根据IDC数据，2023H1中国液冷服务器市场规模达6.6亿美元，同比+283.3%，预计2023年全年将达15.1亿美元，到2027 年有望增至90亿美元，5年CAGR达54.7%。市场格局角度，我国液冷服务器格局较为集中，浪潮信息、宁畅和超聚变位于行业龙头地位，2023H1合计市场份额达70%。冷板和管路是冷板液冷服务器的重要增量部件，未来有望迎来快速增长期。冷板组件通常由冷板、配套节点连接管路、扣具、转接头、液体连接器、漏液检测绳等主要零部件构成，产品结构主要由不同类别的电子信息设备形态决定，需要根据项目特点进行定制化设计。其中，液冷板作为直接接触服务器发热元件(CPU/GPU/DIMM等)的关键组件，多采用铜材质，最大工作压力≥0.35Mpa;液冷管路作为输送冷却工质的通道，多采用耐高温耐高压FEP波纹管或EPDM材质，工作压力≥0.35MPa，最大承压≥1MPa。根据久谦资本数据，液冷板及其部件成本约2000-3000元/kW，我们以平均数2500元/kW作为价值量基准，对应2028年液冷板&管路的市场空间合计超过500 亿元，5年CAGR有望达52%。

 

风险提示：产业政策不及预期风险；人工智能技术发展不及预期风险芯片算力与功耗发展不及预期风险；液冷技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

 

相关个股：

 

润泽科技（300442）

理由：公司作为“IDC领先”头部企业，凭借前瞻性全国布局，已在京津冀、长三角、大湾区等6大核心区域规划完成7个智能算力基础设施集群。同时AIDC业务驱动业绩高增长，研发投入持续提升。（参考研报：IDC+AIDC驱动业绩持续高增，长期价值凸显-华金证券 2024-11-06）

 

申菱环境（301018）

理由：公司在温控解决方案领域行业领先，同时多领域实现客户突破。数据服务板块主要提供温控解决方案，服务于云数据中心、算力中心、通信基建等领域。数据服务板块占比提升，液冷产品收入成倍增长。（参考研报：数据中心业务放量，AI液冷渗透打开成长空间-华金证券 2024-12-04）

 

欧陆通（300870）

理由：公司是电源行业龙头，全球数据量高速增长，驱动全球算力需求快速增长，服务器行业迎来快速增长，公司是是少数能量产高功率服务器电源的内资厂商。（参考研报：国产服务器电源龙头，有望充分享受AI服务器红利-信达证券 2024-03-30）

 

 

2.人形机器人

 

人形机器人行业大趋势已定，硬件趋向收敛，软件训练开启，2025年将是人形机器人量产元年

 

①AI 赋能，智启新程

 

2021年以前的人形机器人主要面向专用场景，此阶段研发的人形机器人，主要目标集中于实现机器人对人类外形、动作的拟态，并且价格昂贵，主要用于科研、展示、教育、特种场景。2021年以后，人形机器人开启新纪元。特斯拉等企业开始开发人工智能模型控制的通用机器人，目标指向大规模量产。特别是ChatGPT发布，人工智能领域掀起生成式AI新浪潮，人形机器人搭载生成式AI，机器人大脑智能化程度大幅提升，人形机器人代表 “具身智能”，将成为人工智能与物理世界交互的桥梁。机器人大模型目前面临来自数据稀缺、泛化性低等方面的挑战。首先可用于机器人训练、对场景和交互有价值的数据量相对较小，限制了AI模型在人形机器人上的泛化能力。根据Coatue的报告，目前机器人场景数据集仅有2.4M，相较之下，文本、图像及影响数据集大小分别达到15T、6B及2.6B。机器人大模型面对数据稀缺和现实数据即将耗尽的问题，较大语言模型等更加紧迫。其次泛化性也比较低，以谷歌的具身大模型RT-2为例。RT-2在谷歌办公室的厨房测试中，任务执行成功率接近98%，但是一旦换到施工工地、嘈杂后厨等复杂场景，成功率便骤降至30%左右。因此短期来看，工厂环境相对高标准化、高流程化、高度封闭稳定，是人形机器人早期训练学习的理想真实场景。目前，已有多家人形机器人企业与汽车企业达成合作，将人形机器人部署汽车装配流水线中，执行搬运、质检等工作。但长期来看，人形机器人替代及缓解用工荒是未来的趋势。全球老龄化持续加深将会对劳动力供给数量和劳动参与率造成负向影响。以特斯拉人形机器人为例，若未来可以将每台人形机器人的成本控制在2-3万美元，并且可以替代人类从事不愿意的、重复的、机械的工作，有利于填补劳动力需求缺口，缓解制造业和服务业的用工难问题。

 

②资本入局，政策加持

 

Pitchbook数据显示，截至2024年8月，海外人形机器人领域融资规模达到8亿美元，较2023年的1亿美元增长数倍，占整个机器人板块融资金额的比例由2023年的1%提升至6%，人形机器人已成为机器人板块的最新热门投资赛道。国内情况来看，人形机器人赛道投资热度显著上升，今年融资总额有望超过80亿元。根据高工机器人统计，2023年全年，国内人形机器人相关的融资事件共19件，融资金额达到26亿元，截至2024年10月，今年国内人形机器人领域共发生55起融资事件，较23年有近2倍的增长，融资金额已达到67.6亿 元，较23年增长160%。保守估计，今年国内人形机器人领域的融资总额将超过80亿元。本体硬件融资与具身智能融资双线开花。除人形机器人本体企业（如宇树科技、优必选等）外，2024年，以具身智能和机器人模型为亮点的初创企业也同样受到资本市场的青睐。究其原因，机器智能仍是制约人形机器人能够提升通用性与自主性、实现量产与商业化应用的重要因素。银河通用、智元机器人、星海图、千寻智能等具备“具身智能” 业务布局的初创企业在2024年收获了亮眼的融资表现。政策方面，国家顶层设计发布，支持人形机器人产业发展。2023年11月2日，工业和信息化部发布《人形机器人创新发展指导意见》，指出人形机器人已成为 科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。各地政策也密集出台，人形机器人区域产业集群初现。 2024年以来，各地方密集发布人形机器人相关政策，国内已形成自上而下的政策体系，北京、上海、广东等地已初现人形机器人产业集群。

 

③量产将近，蝶变之始

 

 续航不足是目前制约人形机器人工作时长的主要因素，随着固态电池、钠离子电池等新型电池技术的出现，人形机器人用电池正朝着更轻、能量密度更高、寿命更长的方向发展，未来能量密度有望达到600Wh/kg。以固态电池为例，在减轻整体重量、增强运动灵活性的同时，保证了安全性和运行时间，无需再频繁充电，有望极大地提升机器人的实用性和工作效率。视觉传感器是人形机器人的“眼睛”。在技术进步与创新驱动下，越来越多的人形机器人开始在手腕部和脚踝部集成六维力传感器，这些传感器不仅是其设计中的关键部件，更是提升机 器人交互能力、灵活性、安全性、以及柔顺性的关键所在。六维力传感器以其卓越的精确度，能够细致入微地测量作用在机器人身上的力和力矩，赋予人形机器人自主操作能力，使其不再仅仅是执行简单任务的机器，而是能够直接响应指令，执行复杂动作。以上这些技术突破带来人形机器人量产的机会。根据马斯克的预测，人形机器人达到100万台大规模量产之后，售价可降至 2-2.5万美元，即不高于一辆汽车的售价，具有可大规模推广的性价比基础。我们认为，2025年将是人形机器人的量产元年，预计全球将有数千台人形机器人进度工厂场景训练。工厂场景训练有望推动人形机器人泛化能力的提升，因此2025年也将是人形机器人通用能力跃升的起点。

 

风险提示：人形机器人发展不及预期的风险、传感器技术发展不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险。

 

相关个股：

 

安培龙（301413）

理由：公司是一家集智能传感器研发、制造、销售、服务为一体的国家级高新技术企业，专业致力于为客户提供多维感知和控制解决方案的一流智能传感器制造商，陶瓷传感器已然成为公司的明星产品。（参考研报：陶瓷传感器隐形冠军，布局MEMS传感器进军智能制造-华安证券 2023-12-26）

 

汉威科技（300007）

理由：公司是国内气体传感器龙头企业，传感器业务深耕于传统安防、环保等行业，打开传感器业务未来的成长空间，政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进，公司智能仪表业务有望继续保持高速成长。（参考研报：国内气体传感器龙头深耕主业不断扩展新应用，智能仪表业务持续高成长-中原证券 2023-09-13）

 

柯力传感（603662）

理由：公司是传感器领域的龙头企业，连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一，并成功拓展工业互联网与智能制造领域的应用布局，重点突破机器人传感器，建设智能传感器产业大脑。（参考研报：六维力传感器进展顺利，收并购促“传感器森林”加速迈进-长城证券 2024-11-28）

 

3.家用电器

 

2025两新补贴将继续，家电产品优势明显

 

①回顾：内销持续改善，出海版图扩张

 

2024年，中央资金加持下的“以旧换新”政策持续发力，消费信心逐步恢复，更新需求引领内销。根据统计局数据，2024年1-10月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额7908.0亿元，同比增长7.8%，增速较2023年全年提升了7.3个百分点，复苏节奏明显。分品类来看，白电、黑电销量增长靓丽，小家电、厨电触底反弹、结构优化。具体来看，白电作为兼具刚需与改善属性的品类，政策拉动更新需求释放，内销增长亮眼，2024年1-10月空调、冰箱、洗衣机内销同比分别增长2.29%、2.04%和5.91%。黑电方面，2024年1-10月内销彩电9116.2万台，同比上涨9.42%，大屏化消费火热，产品结构延续改善。厨卫方面，房地产筑底、渠道结构转换的大背景下，厨电换新需求释放较弱，销售表现疲弱。小家电和环境电器方面，2024年前三季度我国厨房小家电零售额降速较2023年全年有所收窄，但复苏仍显弱势，清洁电器在低基数和以旧换新促销的拉动下，增速显著改善。

出口方面，欧美市场补库需求回升，新兴市场迅速成长，全球家电消费稳中向好，为我国家电企业扬帆出海提供了较为友好的环境，2024年出口端实现靓丽表现。根据国家统计局数据，2024年1-10月我国家用电器累计出口额同比增长14.05%，高基数下延续强势复苏。展望2025年，随着东南亚、中东、南美等发展中国家消费水平随经济发展“水涨船高”，新兴市场大家电普及率正处于快速提升期，为家电出海奠定良好基础，我国家电在全球市场份额仍处于上升期。欧美关税存在不确定性背景下,产业链出海、全球供应链再平衡是必然选择，家电企业出海策略将由增“量”向提“质”升级，国际化发展依然是行业中长期发展的增长点。

 

 

②行业展望：政策支持内销，新兴市场出口强势

 

“以旧换新”政策效果显著。今年以来，得益于地方政府补贴发力、企业接力、平台合力推动大家电以旧换新，政策效果逐步显现。2024年3月13日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》;4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。8月末，中央财政补贴的超长期特别国债资金陆续下发到地方，家电消费需求释放显著。根据商务部全国家电以旧换新数据平台，截至12月6日，2963.8万名消费者参与以旧换新活动，购买8大类家电产品4585万台，带动销售 2019.7亿元。展望2025年，我们认为，以旧换新政策后续的力度对家电内销表现起到决定性的作用，考虑到2025年财政支持力度有望加大，家电以旧换新补贴资金有望从300亿左右提升至500亿左右，我们测算2025年主要品类换新销售额有望达到2024.39亿元，拉动家电内销同比增长5%以上。

 

全球份额提升，新兴市场发力，家电出口显著改善。得益于全球家电消费需求复苏以及中国对新兴市场出口持续向好等因素，我国家电出口实现稳步增长。展望2025年，出口端将在新兴市场家电消费高增长和现阶段人民币汇率有所贬值的背景下得到一定支撑，企业面临美国加关税的政策不确定性，主动将产能迁移至东南亚等国家。从出口结构来看,2024年中国家电对新兴市场的影响力持续提升,北美市场出口占比连续下降。2024年前三季度我国家电出口主要目的地包括欧美、日韩、东南亚及拉丁美洲等地，其中新兴市场东盟、阿盟增长靓丽，2024年前三季度对两地出口家电规模分别为96.68亿和109.30亿美元，同比分别增长33.50%和19.40%.

 

③细分行业前瞻：白电行稳致远，黑电延续升级

 

白电市场在以旧换新政策的拉动下实现一定的消费升级，高端品类需求释放，线下套系消费活跃度显著提高，市场结构优化，均价水平提升。智能、健康、节能、高效，空调产品从“升级”到“极致”。消费者对空调品质的要求日益抬升，单一功能升级难以适应快节奏的行业竞争，企业需推出产品竞争“组合拳”，一步到位满足消费者多元化的需求。智能化方面，国内智能空调历经高速发展，市场规模由2017年的1276.04 亿元增长至2022 年的4734.23亿元，年均增长率达29.98%。冰洗市场K型分布有所改善，中高端份额提价趋势延续。冰箱和洗衣机作为传统刚需大家电，近年来均价持续提升，主要得益于产品功能、空间结构和健康属性升级。以旧换新政策加持下，2024年8-9月，线下冰箱高端销售额占比持续扩大。我们认为，在更加积极的财政政策加码之下，2025年以旧换新政策补贴力度有望加大，白电消费需求释放将更加充分。

 

彩电增长趋缓，大屏化拉动结构性改善。生产端来看，2024年1-10月，我国彩电累计产量较去年同期增长2.7%。销售端，根据产业在线的数据，国内新增需求拉力不足，存量竞争态势明显，2024年1-9月出口彩电同比去年同期上升7.27%，出口份额回稳向好。展望2025年，销售端增长或得到支撑，成本端中枢下移有助于企业利润释放。尽管全球彩电市场趋于饱和，海外彩电需求量萎缩，但高通胀缓解预期及降息刺激可选消费的有利环境下，欧美等发达国家和地区彩电需求或将回暖，出口份额持续扩张的黑电厂商出口销量有望得到一定支撑。国内以旧换新政策驱动下，更新需求将充分释放。

 

风险提示：中国消费补贴力度不及预期的风险；美国关税政策变化的风险；市场竞争加剧的风险。 

 

相关个股：

 

新宝股份(002705)

理由：公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品；旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求，并布局咖啡机等更多小家电品类；渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道。（参考研报：2024Q3外销拉动收入双位数增长，利润端表现稳健-太平洋证券 2025-01-06）

 

海尔智家（600690）

理由：公司是白电龙头，享受国内政策及出口红利，整合日日顺提升供应链能力，成熟市场中高端品牌建设突破，新兴市场加速布局，收入业绩有望持续提升。（参考研报：2024Q3 业绩延续双位数增长，拟并表日日顺物流充分 协同赋能长期-太平洋证券 2024-10-30）

 

美的集团（000333）

理由：长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。（参考研报：外销景气延续，盈利稳中有升-光大证券 2024-11-03）

 

参考资料

1、山西证券-高增长AI算力呼唤高效液冷，国产液冷全链条崛起-2024-05-14

2、民生证券-人形机器人产业2025年度投资策略：量产元年，明日在途-2024-12-19

3、中国银河证券-家电行业2025年度策略报告：内外兼修行致远，倚得东风势更强-2024-12-30

 

 

 

 

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