亚商投顾-亚商投研周刊|2025年1月第一周

一、重要资讯

 

1.国家发改委：推动房地产市场止跌回稳 继续提振资本市场，1月3日电，国家发展改革委副秘书长袁达在新闻发布会上表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，进一步提高投资效益，更大力度支持“两重”建设，加力扩围实施“两新”政策。二是推进标志性改革举措落地见效。制定实施全国统一大市场建设指引，推动出台民营经济促进法。三是扩大高水平对外开放。有序扩大自主开放和单边开放，积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易，推动高质量共建“一带一路”走深走实，着力稳外贸、稳外资。四是推动重点产业提质升级。综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，大力培育壮大未来产业、新兴产业。五是加大保障和改善民生力度。更大力度稳就业、促增收，提高社会保障水平，增加公共服务优质供给，落实好产业、就业等帮扶政策。六是有效防范化解重点领域风险。推动房地产市场止跌回稳，继续提振资本市场，稳妥处置地方中小金融机构风险，持续强化粮食、能源资源、产业链供应链和数据等领域安全能力建设。

 

2.国家发展改革委：“两新”政策加力扩围 将实施手机等数码产品购新补贴，1月3日电，国家发展改革委有关负责人今日在新闻发布会上表示，2025年，要加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。要将水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程；将重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围；在全国范围全面实施有效降低全社会物流成本行动。在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量。此外，要加力扩围实施“两新”政策。一是扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。二是提升标准。进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新、农机报废更新补贴标准。加大家装消费品换新支持力度。

 

3.经济日报：低空经济飞得快更要飞得稳，1月3日，经济日报文章指出，低空经济是国家战略性新兴产业，是新质生产力的典型代表。低空经济科技含量高、创新要素集中，具有产业链条长、应用场景复杂、使用主体多元、涉及部门和领域多等特点。作为一种综合经济形态，低空经济既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式，在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，发展空间极为广阔。有研究报告显示，到2025年，我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。安全是低空经济的生命线，管得住才能放得开。安全得不到保障，低空经济将无从谈起。要加快推进低空经济软硬件基础设施建设，健全政策法规体系与标准规范，构建完善的低空飞行安全监管体系，确保飞行安全、公共安全、数据安全。 (经济日报)

 

4.去年12月以来33家公司发布增持计划 央国企积极性提升，据统计，2024年12月以来，共有33家上市公司发布股东增持预案，其中29家公布了拟增持金额，4家公布了拟增持股份数量。从上市公司公布拟增持金额上限来看，29家拟增持金额合计为56.28亿元。从公司属性来看，12月以来发布增持预案的上市公司以国有企业为主，中央国有企业和地方国有企业合计达到20家，另有公众企业2家，民营企业11家。从金额来看，拟增持金额上限在1亿元以上的19家上市公司中，10家均为国有企业。 (证券时报)

 

5.IDC：预计2028年中国加速计算服务器市场规模超550亿美元 ASIC占比接近40%，《科创板日报》3日讯，IDC最新报告显示，2024年中国加速服务器市场规模将达到190亿美元，同比2023年增长87%。其中GPU服务器依然是主导地位，占据74%的市场份额。到2028年，中国加速计算服务器市场规模将超过550亿美元，其中ASIC加速服务器市场占比将接近40%。

 

6.国办：加大中药研发创新支持力度 积极支持名老中医方、医疗机构中药制剂向中药新药转化，国务院办公厅日前印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》。加大中药研发创新支持力度。完善中医药理论、人用经验和临床试验相结合的中药特色审评证据体系，建立医疗机构规范收集整理人用经验数据的机制。健全符合中药特点的中药监管体系。积极支持名老中医方、医疗机构中药制剂向中药新药转化。鼓励运用符合产品特点的新技术、新工艺、新剂型改进已上市中药品种。

 

二、行情研判

1.指数

 

周五三大指数高开低走，缩量下跌，上证指数下跌1.57%，深证成指下跌1.89%，创业板指数下跌2.16%，两市成交额12479亿，较前一个交易日缩量，市场亏钱效应明显。

本周虽然只有4个交易日，但是上证指数连续收出3根大阴线，极大的影响了短期市场的赚钱效应，市场情绪继续维持在低位，从日线结构上看，指数连续下跌，跌破关键支撑点位，快速回落至去年10月18日反弹的大阳线区间，下周看3165一线的支撑力度，能否放量止跌是关键。

从周线级别来看，上证指数周线下跌5.55%，直逼20日周线，周线结构维持量减价跌的风格特征，技术面上看上周属于缩量反弹，本周成交量应该更大才能维持稳定，但是很显然市场在缩量的情况下，形成大跌，可能和到年底流动性有所缩紧有关。同时影响本周下跌的外部因素也比较明显，美元指数突破109点，美国三十年期国债持续向上，外资资金进场压力增大，再加上，美国总统特朗普即将上任，市场普遍存在一定的担忧，一系列利空的因素共振导致市场大跌超出普遍预期。

创业板指数周线本周下跌8.57%，周线结构直接回踩了20日周线，直逼去年9月最后一周的跳空缺口，指数连续三周保持缩量下跌的风格，市场持续横盘震荡之后，加快了指数变盘的风险，短线操作难度明显加大，但是这周的下跌，也有很多板块是属于被市场情绪错杀引发的踩踏，等待市场情绪稳定后，本周别错杀的板块也有望迎来修复的预期，现阶段尽量减少追涨杀跌，合理控制好仓位为主。

总结一下，指数连续下跌之后，下跌动能有望逐步减弱，等待市场情绪企稳，1月份市场或将进入政策及经济数据真空期，经济现实关注度可能会有所降低，而且马上A股进入年报行情，上市公司也陆续披露年报预告，公司全年业绩成为A股市场投资者关注的焦点。根据历史规律总结A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等均可催化春季行情。

 

2.板块

 

本周市场主线并不持续，既有高股息短暂的表现，也有大消费轮动的反弹，同时也有科技板块分化加剧，没有形成一致性的预期，所以本周市场板块几乎以下跌为主，板块持续性较差，短线操作的难度就会明显加大，从资金风格表现来看，陆股通大单资金连续5个交易日净流出，融资资金也开始出现连续净卖出，对市场的信心明显下降。不过从短期来看，市场资金接下来可能更多还是会选择防御属性更好的板块，政策导向是核心，超跌是首选，中期依旧以内外共振的板块方向为主。

 

三、市场聚焦

 

消费电子“春晚”大幕将启 机器人再次站到聚光灯下

 

《科创板日报》1月3日讯 当地时间2025年1月7日-10日，CES 2025即将在美国拉斯维加斯举行。

 

毋庸置疑，今年AI依旧会是CES最亮眼的重头戏，但与去年稍有不同的是，重点由AI进一步向“AI+”延伸，换言之，从智能穿戴、机器人、软件、消费电子到家居的一系列AI应用。在今年CES期间，多家机器人厂商将带着自家产品亮相CES 2025展会，例如大象机器人的轮式双臂人形机器人Mercury X1、钛虎机器人的机器人高端硬件与机器人整体解决方案、无芯科技高仿生情感陪伴机器人“萦风”、万勋通用软体机器人等；另外速腾聚创将展出机器人技术平台战略及新品。

 

更值得注意的是，英伟达首席执行官黄仁勋将发表CES开幕主题演讲，并带来前沿技术创新的demo演示。英伟达将展示AI、机器人和加速计算领域的创新成果，包括汽车、消费品、企业级、Omniverse 和机器人产品组合。

 

美银分析师Vivek Arya表示，英伟达可能会在CES 2025上讨论一系列主题，包括其Blackwell系列GPU的最新进展，或许还有该公司的机器人战略。

 

在英伟达官网CES活动页面下端的“英伟达合作伙伴生态系统”中，也出现了诸如众擎机器人、宇树机器人等公司的身影。

虽然英伟达暂未给出更多有关于CES展示的细节，但英伟达在1月2日发布的2025年专家AI趋势展望中，机器人已经出现了多次。

 

AI大模型技术精进、产业端密集催化之下，机器人、特别是人形机器人产业链发展正进一步提速。上海证券1月2日报告认为，人形机器人进入工业场景已经成为国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商，后续建议关注人形机器人产业链相关事件催化：Optimus的最新进展更新、人形机器人国内外厂商的成果发布等。

 

 

四、热点展望

1.生物医药

 

行业政策环境边际好转，商保及AI医疗或助行业转暖

 

①创新药支持政策逐步落地，创新药进入商业化兑现的收获期

 

从中央到地方紧锣密鼓出台的政策来看，国家对创新药的支持态度较为明确。从中央层面来看：《2024 年政府工作报告》出现“加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展”的表述，这是创新药首次出现在政府工作报告中，而且还被纳入具有生产力跃迁意义的“新质生产力”范畴，这凸显了医药工业的变革趋势，体现了我国从医药生产大国向医药强国转变的发展方向。国务院发布的《全链条支持创新药发展实施方案》中提到要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。从地方层面来看，上海、广州等地对创新药物的研究给予了重点政策支持。从支付端来看，2024 年创新药医保谈判覆盖面广、成功率高、降价幅度温和。2024 年医保谈判一共有 445 个药品通过形式审查，形式审查通过率达到 78%，创近三年新高，表明企业申报医保谈判的意愿持续提高，对医药谈判的规则认知也更为清晰。2024 年谈判成功率为 76%，相比过去几年虽略有下降但基本持平。从降幅情况来看，药品价格降幅温和，平均降幅 63%，最高降幅 94%。

 

②老龄化背景下家用医疗器械需求提升，设备更新迭代助力院端设备采购回暖

 

（1）老龄化趋势+消费补贴落地，家用医疗器械需求景气度提升

 

从需求情况来看，人口老龄化加剧和慢性病患病率提升，催生日常家庭监测与预防需求。根据国家统计局数据，我国 65 岁以上老年人口占比逐年提升，卫健委预计到 2035 年左右将进入重度老龄化阶段，60 岁及以上老年人口将突破 4 亿人，在总人口中的占比将超过30%。随着老龄化程度加深，伴随而来的慢性病患病率持续提升，根据《中国卫生健康统计年鉴》数据显示，中国居民慢性病患病率从 2008 年 的 15.7%提升到了 2019 年的 34.3%，使用家用医疗器械可以帮助慢性病患者更好地监测自身的身体状况，尽早发现身体问题，从而及时采取措施进行治疗和预防。从市场规模来看，我国家用医疗设备市场增长趋势明显。根据华经产业研究院及《中国医疗器械白皮书2020》数据显示，2015-2020 年，我国家用医疗设备市场规模自 480 亿元增至 1521 亿元，预计 2025 年家用医疗设备市场将达到 3500 亿元。随着个人健康意识的不断增强，家用医疗器械已经成为很多家庭的常备“小家电”。从政策驱动来看，从 2024 年 7 月起，各地方消费品以旧换新落地政策陆续出台，居家适老化产品被重点提及，涵盖产品包括康复辅具类、健康监测类、慢病管理类，我们认为适老产品的消费补贴有望提振家用医疗器械的消费需求。

 

（2）设备更新迭代逐步落地，院端设备采购有望回暖

 

2023 年下半年开始，受医疗整顿影响，大部分医院招投标节奏有所放缓，医疗设备销售市场增长承压。2024 年 3 月 7 日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》，随后各省市医疗卫生领域设备更新政策陆续落地实施。从执行节奏来看，随 着医疗整顿边际影响变弱，在政策推动下，医疗设备采购进度有所加速，自 2024 年 10 月 以来，设备更新的招标项目呈现上扬趋势，其中 10 月末出现了招标总金额的大幅上涨， 自 11 月开始，连续四周总招标金额突破 6 亿元，截至 12 月 1 日，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达 61 亿元，院端设备采购呈现回暖趋势。

 

③海外去库结束+集采放量，医疗耗材拐点出现

 

低值耗材产品主要包括医用卫生材料及敷料类、注射穿刺类、医用高分子材料类等产品，国内的大型低值耗材公司大多以海外 ODM、OEM 起家，海外业务占比较高。根据中国医药保健品进出口商会统计数据，2024 年 1-10月我国医用敷料出口额为 32.88 亿美元（yoy-1.43%），出口降幅逐步缩窄。一次性耗材产品从二季度开始出口额呈现加速增长趋势，体现了较高的景气度。我们认为医用敷料产品和一次性耗材产品在经历 1 年左右下游去库存后，海外需求已经基本恢复，未来有望保持稳定发展。同时为国内大型医用耗材公司通过多年合作，已经和海外大型品牌商客户建立了稳定的伙伴关系，客户粘性高，叠加疫情期间， 国内低耗企业凭借着良好的生产供应能力以及稳定可靠的产品质量，拓展了新客户群体， 海外渠道进一步打开，随着海外订单的有序恢复，低耗企业业绩有望迎来拐点。此外，在 当前地缘政治冲突频发的国际环境下，我们认为海外大型品牌客户出于供应链安全的考量， 对 OEM、ODM 厂商的海外生产能力将更为重视，在海外具备生产能力的公司在订单获取上将更具竞争优势。

 

风险提示：政策落地不及预期风险；需求复苏不及预期风险；集采降价超预期风险。

 

相关个股：

 

热景生物（688068）

理由：公司深耕体外诊断19年，特色项目突出，在肝炎肝癌诊断领域癌症早诊早筛、阿尔茨海默病（AD）及神经退行性疾病领域具有国内国际领先的系列相关特色诊断产品及在研项目。（参考研报：深耕 IVD 检测市场，战略性布局创新药产业-中邮证券 2024-12-08）

 

浙江医药（600216）

理由：公司营养品和医药制造双核心业务并驱发展，建立起涵盖脂溶性维生素、类维生素、喹诺酮类抗生素和抗耐药抗生素等系列产品的专业化、规模化生产体系。已经成长为国内维生素、抗耐药抗生素以及喹诺酮类抗生素行业的龙头之一。（参考研报：维生素 E 行业高景气有望持续，创新药蓄势待发-长城证券 2024-12-09）

 

博瑞医药 (688166）

理由：公司以特色原料药及医药中间体为起点，并不断向下游制剂领域延伸。随着原料药和制剂产品数量的增加，公司的收入体量呈现快速增长趋势。（参考研报：双靶点 GLP1/GIP 创新药未来可期-招商国际 2024-11-06）

 

 

2.高端装备

 

大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓

 

①逆全球化背景下，自主可控需求加速

 

在复杂国际政治经济形势下，我国关键环节自主可控刻不容缓。特朗普再次当选美国总统，其可能继续推行的“美国优先”政策无疑将对全球经济格局产生深远影响，包括发动贸易 战、加征关税、科技脱钩以及核心科技卡脖子等手段，或对全球科技产业链进行重塑。10 月 28 日，美国财政部宣布，美国企业和个人在半导体和微电子、量子信息技术和人工智 能（AI）领域向中国投资的限制性新规将于 2025 年 1 月 2 日起正式生效。因此，我国在高端装备制造、关键零部件、原材料供给等方面实现自主可控刻不容缓，需尽快解决一批 “卡脖子”问题，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。近期，国家各部门出台一系列政策，涉及货币、新质生产力、大规模设备更新、房地产高质量发展等各个方面。我们认为，政策出台支持了先进制造业的资金来源，鼓励中小型企业发展转型，短期内将推高相关领域的投资增速，带动顺周期板块景气度向上；长期看则有助于推动经济全面转型升级。

 

②工业母机自主可控必要性高，与新质生产力发展息息相关

 

从自主可控和新质生产力的角度出发，我们认为工业母机行业一方面存在“卡脖子”风险, 有较强的自主可控必要性；另一方面工业母机作为制造业基石，与新质生产力追求的制造业转型升级息息相关，后续受益于政策支持的确定性较强；需关注产业链中国产化率较低的五轴机床、数控系统、丝杠导轨等领域。

 

（1）五轴机床：在国家政策支持、贸易摩擦等黑天鹅事件出现、头部企业技术趋于成熟等各方面因素共同作用下，目前五轴机床的国产替代近年呈加速趋势。在“04 专项”等国家政策支持下，五轴机床的配套产业链更加成熟、整机厂性能显著 提升。原先有大量功能部件依赖进口，摆头、转台、测量反馈元件等目前国内产业链专业化程度 与西方差距大，品种少且质量不稳定，高端功能部件依赖进口影响机床厂利润。目前五轴 机床的产业链配套也逐步走向成熟，具备推进国产替代基础。

 

（2）数控系统：作为工业母机产业链自主可控必要性最强环节，国产数控系统相比进口数控系统存在的差距主要体现在数控系统核心技术在成熟度上相比海外企业仍有一定差距，并且市场认可度不够。不过从科德数控、华中数控看，作为国内首批研发数控系统企业，目前高端数控系统已经实现了与发那科、西门子等国际龙头产品对标。

 

（3）丝杠导轨：由于在精度保持性、功能可靠性、寿命、精度、刚度等关键性能指标上落后于境外产品，国产品牌市场占有率低。目前全球市场被日本 NSK、日本 THK 等企业垄断，CR5 约 46%，日本和欧洲企业占据了全球约 70%市场份额。

 

③出海：看好工程机械、船舶、油气等

 

（1）工程机械：国内挖机市场出现明显回暖信号。从销量来看，国内挖机已经连续 7 个月实现正增长，中国地区开工小时数同比连续两个月回正，销量和开工情况显示国内挖机市场出现明显回暖信号。出口方面，24 年 M1-M9 中国工程机械出口金额为 389 亿美元，同比+4.9%，仍然保持韧性。

（2）船舶：需求端来看，2021 年以来，受益船舶更新替换等催化，船舶周期持续上行。2026 年开始船舶将进入拆解高峰期。根据 Clarksons，在上一轮周期（1987-2022）中，约有两次拆解量高峰期。第一次集中在 2001-2004 年，第二次集中在 2009-2016 年。由于船舶平均拆解周期约 25 年，因此约在 2026-2029 年处于拆解高峰期。而新造船订单领先船舶拆解时间约 5 年。因此，本轮周期中，2026年进入拆解高峰期的船舶，对应的新船订单约在5年前，即从 2021 年左右进入更新需求释放的高峰期。当前全球造船中日韩“三足鼎立”，中国造船份额稳步提升。2016 年以来，中国造船在造船新接订单量、造船交付量、在手订单量三大指标方面整体呈稳步提升趋势。1-10M24，按照 DWT 口径，中国三大指标均位居世界第一。

 

（3）油气设备：多数中东国家的油服市场对外开放，国产厂商进入中东政策壁垒较低。根据重庆石油天然气交易中心，中东主要油气生产国对外合作持开放状态，其中装备、技术服务均对外开放。同时特朗普上一任期注重“能源独立”，任期内美国原油产量期间提升幅度达 45%。预计特朗普就任后，美国或将重拾对传统能源生产开发的支持，美国地区油服需求有望扩张。海外油服需求高景气，以杰瑞股份为代表的国产油服公司出口收入占比持续提升，因此看好国产油服公司出海进一步扩张。

 

风险提示：宏观经济变化的风险、原材料价格波动的风险、政策变化的风险。

 

相关个股：

 

杭叉集团(603298）

理由：公司加快推进国际化进程，分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店拓展境外租赁业务，增强公司全球营销资源配置。在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，主要从事叉车、高空作业车等工业车辆制造及销售，前瞻性布局海外产能。（参考研报：业绩稳健增长，前瞻性布局海外产能-中邮证券 2024-11-06）

 

柏楚电子（688188）

理由：公司在智能焊接领域的技术优势突出，上半年公司完善模型分析技术，能够快速提取焊缝，分析焊接位置，进一步降低用户设置时间和操作难度。随着接下来公司智能焊接业务的落地并逐步放量，公司业绩有望持续增长。（参考研报：国内市场优势扩大，海外市场取得突破-银河证券 2024-08-21）

 

山推股份（000680）

理由：公司是国内土方机械龙头，主营业务涵盖土方机械及相关配件业务等，背靠山东重工“黄金内核”，海外拓展加速。公司大型推土机、挖掘机业务均处于“从1到10”放量期，市场潜力较大。（参考研报：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞-开源证券 2024-12-02）

 

 

3.芯片概念

 

SEMI上调全球芯片设备销售额预期，24年中国大陆设备销售额预计创历史新高，达490亿美元

 

①先进封装：超越摩尔定律，助力芯片性能突破

 

封装测试环节所属集成电路产业链后道，主要是指安装集成电路的外壳的过程，包括将制备合格的芯片、元件等装配到载体上，采用适当的连接技术形成电气连接并构成有效组件。先进封装是“超越摩尔定律”的重要途径。集成电路沿着两条技术路线发展，一方面是“摩尔定律”: 每隔 18-24 个月，随晶体管尺寸微缩，集成电路容纳的元器件数量约增加一倍;而另一方面则是“超越摩尔定律”:以多样化的封装方式提升系统性能。2015年以后，集成电路制程发展进入瓶颈，芯片特征尺寸已接近物理尺寸极限，晶圆代工成本和研发成本大幅增长，集成电路行业进入“后摩尔时代”。通过先进封装技术提升芯片整体性能或成为集成电路行业技术发展趋势。与传统封装相比，先进封装具有小型化、轻薄化、高密度、低功耗、功能集成的优势。传统封装形态上主要是2D 平面结构，芯片之间缺乏高速互联的硬件支持;而先进封装能够支持多芯异构集成，具2.5D/3D 结构，且芯片之间能实现高速互联。先进封装较传统封装，尺寸更加轻薄的同时，兼顾更高的性能，能实现更高内存带宽，提升数据的传输效率。先进封装在 AI、高性能计算、数据中心等新兴应用蓬勃发展，根据《2022 年中国集成电路封测行业发展白皮书》中的数据，全球范围内，预计2025年晶圆级封装、倒装、3D堆叠等先进封装市场规模累计达到约 460亿美元。

 

②CoWoS和HBM:相辅相成，Al芯片的绝佳拍档

 

CoWoS:AI 时代的先进封装版本答案。算力需求随大模型推出爆炸式提升，GPU 等 AI 芯片深度受益。CoWoS 非常适合需要大量并行技术、处理大量数据向量以及需要高内存带宽的应用场景。在高性能计算领域，CoWoS 封装具备整合多个处理器芯片、高速缓存和内存于同一封装中的能力，从而实现卓越的计算性能和数据吞吐量，这一特性在数据中心、超级计算机和人工智能应用领域具有突出的重要性。搭载硅中介层的CoWoS封装性能优异，适用于高性能计算领域，目前已演进五代，不断增加其中介层面积以及内存容量(HBM)。随着CoWoS封装供不应求，台积电不断上修产能预计，2024年底或达到月产4万片。三星和英特尔已完成2.5D/3D 封装布局，传统封测大厂加速进入CoWoS 工艺段。

HBM:AI芯片的最佳显存方案。HBM结构上堆叠多层 DRAM提升内存容量和带宽。相较传统 DDR，HBM高带宽性质打破内存墙，满足AI高性能动态存储需求。SK海力士官网、三星和美光竞争愈演愈烈，HBM向更大容量和更高带宽迭代，2024年下半年HBM3e 预计将集中出货。随 着AI服务器出货暴涨以及GPU 芯片的 HBM用量提升，HBM需求高增。TrendForce 预测，2024 年HBM需求增长率接近200%，2025年可望将再翻倍。

 

③本土先进封装产业链厚积薄发、加速成长

 

海外高性能芯片管制加强，AI芯片自主可控是大势所趋。美国对高性能芯片出口限制不断加强，英伟达先进GPU芯片供应受阻。中国智能算力市场需求旺盛，2018-2023年数据中心机架数量CAGR 达30%，发展 AI 芯片自主可控为大势所趋，国产 AI芯片亟待突破放量。此外，集成工艺可助力芯片跨越 1-2 个制程工艺节点，在高端光刻机封禁下先进封装有望助力“弯道超车”。封测产业是中国集成电路最具国际竞争力的环节。纵观全球半导体产业发展历程,经历了由美国向日本、向韩国和中国台湾地区及中国大陆的几轮产业转移，而封装产业则是产业转移的桥头堡。本土封装龙头企业积极推进先进封装技术。以长电科技为代表的几家国内封测龙头通过并购重组国际先进封装测试企业，消化吸收并自主研发先进封装技术，在先进封装领域不断发力，现已具备较强的市场竞争力。此外，以多种封装技术服务多种集成电路产品、多种应用领域的综合性集成电路封测企业仍是市场发展的主要力量，除了长电科技、通富微电、华天科技三巨头之外，也涌现出甬矽电子、利普共，华宇由子等一批成长型企业。此外国产HBM稳步推进，据Trendforce 报道，国内存储厂商武汉新芯(XMC) 和长鑫存储(CXMT)正处于HBM制造的早期阶段，目标2026 年量产。

 

风险提示：中美贸易摩擦带来的供应链风险、宏观经济变化及行业景气度不及预

期、行业政策变化。 

 

相关个股：

 

沪电股份（002463）

理由：公司是数通PCB领域龙头，跟AI产业链上头部企业合作关系深厚，研发与设计能力终保持在全球领先水平，已在AI服务器、高速交换机PCB等产品上建立较大优势。（参考研报：AI 引擎动能强劲，投资扩产夯实中长期成长基础-信达证券 2024-10-27）

 

恒玄科技（688608）

理由：公司专注于无线超低功耗计算SoC芯片的研发和销售，芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品，并已成为以上产品主控芯片的主要供应商，在业内树立了较强的品牌影响力，产品及技术能力获得客户广泛认可。（参考研报：专注超低功耗计算SoC芯片设计，伴随品牌厂商成长-平安证券 2024-11-21）

 

晶晨股份（688099）

理由：公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，是业界首款集成4K和AI功能的6nm芯片，已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片推出其下一代旗舰产品。（参考研报：盈利持续改善，新产品新市场顺利突破-民生证券 2024-10-29）

 

参考资料

 

1、信达证券-行业政策环境边际好转，商保及AI医疗或助行业转暖-2024-12-31

2、国金证券-首推自主可控，关注顺周期及出海-2024-11-21

3、德邦证券-先进封装助力芯片性能突破，AI浪潮催化产业链成长-2024-09-06

 

 

 

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