亚商投顾-亚商投研周刊|2024年11月第四周

 

一、重要资讯

 

1.国家数据局：加强数据交易场所体系设计 鼓励各类数据进场交易，财联社11月22日电，国家数据局发布向社会公开征求《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》意见的公告。其中提到，加强数据交易场所体系设计，统筹数据交易场所优化布局。支持数据交易场所创新发展，鼓励各类数据进场交易。构建集约、高效的数据交付基础设施，为场内集中交易和场外分散交易提供低成本、高效率、可信赖的数据交付环境。促进各类交易所、交易平台互联互通。推动数据价值贡献度评估、数据集推荐匹配、数据产品差异性分析等技术创新，实现供需精准匹配和便捷交付。鼓励各地提升数据加工、测试、建模验证、安全实验等社会化服务能力，打造产学研用“一公里”工作圈。

 

2.国家数据局：有序推进5G网络向5G-A升级演进 全面推进6G网络技术研发创新，财联社11月22日电，国家数据局向社会公开征求《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》意见。其中提到，建设高速数据传输网，实现不同终端、平台、专网之间的数据高效弹性传输和互联互通，解决数据传输能力不足、成本较高、难以互联等问题。支持基础电信运营商叠加虚拟化组网、网络协议创新和智能化任务调度等云网融合技术，形成多方快速组网和数据交换能力，支持面向数据传输任务的弹性带宽和多量纲计费。推动传统网络设施优化升级，有序推进5G网络向5G-A升级演进，全面推进6G网络技术研发创新。在东中西部地区均衡布局国际通信出入口局，加快扩展国际海缆、陆缆信息通道方向。建设时延确定、带宽稳定保障、传输质量可靠的确定性网络。布局“天地一体”的卫星互联网。

 

3.中上协：培育新质生产力 上市公司应加强五方面建设，财联社11月22日电，中国上市公司协会第三届理事会第五次会议11月22日在北京召开。会议审议通过了《关于增补中国上市公司协会会员理事的议案》《关于选举中国上市公司协会会员副会长、会员常务理事的议案》《关于修订〈中国上市公司协会会员管理办法〉的议案》等选举审议事项。中国上市公司协会会长宋志平表示，在新时代下培育新质生产力，赋能高质量发展，上市公司应加强五个方面的建设，包括：加强治理，完善现代企业制度建设；突出主业，提升核心竞争力；降本增效，提升资源利用效率；回报投资者，提高市值管理水平；稳健经营，强化内控防范风险。

 

4.上海：统筹划设一批低空飞行航线 探索划设上海市低空公共航路“一张网”，财联社11月22日电，上海市交通委员会近日印发《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》。《方案》要求，提升低空空域管理能力。推进空域基础分类划设工作。开展低空空域普查，建立低空空域环境要素目录，建设上海市低空数字空域“一张图”。结合场景应用需求和区域发展要求，探索构建重点区域低空数字孪生系统，编制低空目视飞行航图，上海市统筹划设一批低空飞行航线。研究低空公共航路划设标准和运行规则，探索划设上海市低空公共航路“一张网”。

 

5.Trendforce：预计2025年台积电CoWoS产能翻倍，《科创板日报》22日讯，Trendforce最新报告显示，AI应用造成客制化芯片及封装面积的需求日益提升，同步推升2025年CoWoS需求。观察明年CoWoS市场重要发展态势：一、2025年英伟达对台积电CoWoS需求占比将提升至近60%，并驱动台积电CoWoS月产能于年底接近翻倍，达7.5万至8万片；二、英伟达Blackwell新平台2025年上半逐步放量后，将带动CoWoS-L需求量超越CoWoS-S，占比有望逾60%；三、CSP积极投入ASIC AI芯片建置，AWS等在2025年对CoWoS需求量亦将明显上升。

 

二、行情研判

1.指数

 

周五三大指数集体低开低走放量下跌，上证指数下跌3.06%，深证成指下跌3.52%，创业板指数下跌3.99%，两市成交额17897亿，较前一个交易日明显放量，两市下跌接近5000家，亏钱效应明显。

受到外部消息面影响，周五风险释放明显，上证指数本周连续三天反弹都是处于缩量状态，说明反弹无力，指数最终还是会重新选择方向，在外部利空消息影响下，周五指数风险加剧市场，成交量开始放量，恐慌资金有出逃迹象，从技术面看本周市场先扬后抑，上证指数加速跌破3300点整数关口，收盘指数回踩3260点附近，差不多在10月18号的收盘点位，短期看指数惯性下跌后有望迎来修复。

从周线级别来看，上证指数本周缩量回调，周线下跌1.91%，指数虽然失守周线5日均线，但是指数运行的区间依旧还在3674点那周形成的大阴线实底之上，而且连续两周指数缩量下跌之后，市场平衡被打破，下周反弹预期有望回升。

 

创业板指数本周冲高回落，周线下跌3.03%，本周市场缩量明显，反弹动力明显不足，周五风险进一步释放，周线结构看10月份11月份的行情总体还是维持区间震荡为主。

总结一下，周五市场突然的大跌，市场总结更多还是偏向于消息层面为主，导致恐慌情绪加快释放，美元指数连续反弹走高，美联储降息预期有所下降，地缘政治冲突升级、外部对内增加关税问题预期等共同发酵的作用下，导致周五A股、港股均出现明显回落，市场基本面支撑有所失效，但是随着时间推移，这种影响很难持续，被错杀的板块反而修复预期更高，对于A股市场而言，牛市行情并不是一蹴而就的，过程是曲折的，前途是光明的，既要对未来充满乐观，又要意识到风险，不断在何种行情之下都要合理控制好仓位，短期看操作上虽然要等待情绪逐步稳定，但是中期看，对于上升行情中这种下跌反而也是增量资金进场的一个机会，所以不必悲观。

 

2.板块

 

周五行业板块全线下跌，从本周热点板块概念涨幅来看，燃气、化学纤维、金属及非金属材料、零售贸易等板块周涨幅超过2%，题材方面，可控核聚变、丙烯酸、超导概念、固态电池、特色小镇、环氧丙烷等概念涨幅超4%，随着周五市场全线下跌本周市场主线分化明显，但是上周我们周报里面分享的固态电池、算力、数据要素本周表现还是比较好。

 

三、市场聚焦

 

增量资金来了 量化私募竞相布局中证A500

 

机构发力中证A500指数产品愈发激烈，多家量化私募也争相布局。日前，百亿私募黑翼资产旗下中证A500指数增强基金在渠道发行。据了解，该产品还叠加了一定比例的CTA（商品交易顾问）策略，旨在分散风险并增厚超额收益。随着头部私募相继入场，一批增量资金在路上。截至目前，已有7只名称中包含中证A500的私募指增产品在中国证券投资基金业协会完成备案。

 

百亿量化争相布局

 

自中证A500指数发布以来，相关基金产品受到市场广泛关注，资金持续涌入，不少头部量化私募积极入场。11月20日，百亿私募黑翼资产旗下中证A500指数增强基金在渠道发行，引发市场关注。黑翼资产相关负责人表示，其A500指增策略目标，一是追求超额收益的稳定性和竞争力，二是增强策略对不同风格市场的适应性。目前研发的黑翼中证A500指增策略模型已完成新一轮优化，并有信心延续沪深300指增的超额优势。

 

证券时报记者注意到，截至目前，已有7只名称中包含中证A500的私募指增产品完成备案，包括进化论、世纪前沿、茂源量化、致诚卓远、蒙玺投资等头部量化管理人。其中，致诚卓远和蒙玺投资在前两周分别备案了1只产品；进化论则备案了2只产品，时间分别是11月8日及11月14日。值得注意的是，11月以来，备案的5只中证A500指增产品中，有4只都托管在国泰君安。显然，在这一轮渠道的比拼中，国泰君安更为积极主动。

 

中证A500持续吸金

 

作为市场新晋火热的宽基指数，中证A500指数自发布以来，备受市场追捧。11月20日，第二批中证A500ETF配售结果出炉，12只基金全部达到20亿元首次募集规模上限。截至11月20日，已经获批（含未发行和未成立）的中证A500指数基金增至近60只，跟踪中证A500的相关基金产品合计突破2000亿元，这让中证A500这一宽基指数备受市场期待。

 

排排网财富理财师夏盛尹告诉记者，私募争相布局中证A500指增产品，第一，私募看好中证A500指数的长期投资价值，该指数覆盖新质生产力领域，成份股更具成长性和多样性，可能更适合做出超额收益；第二，私募积极布局A500指数产品也能丰富产品矩阵，满足投资者和渠道多元化的投资理财需求；第三，中证A500指数市场关注度和认可度高，被誉为“中国版标普500”，自推出以来吸引了大量资金扎堆涌入，具有非常强的吸金能力。

 

考验超额收益获取能力

 

随着私募争相布局中证A500指增产品，其超额收益的获取能力也受到市场关注。

 

进化论资产相关负责人表示，中证A500指数覆盖行业更全面且更均衡，覆盖了核心资产的同时，新质生产力占比更高，更贴近A股产业结构变化。近期市场对中证A500指数的关注度持续提升，进化论第一时间投入到中证A500指增策略的筹备工作中。

 

“从公司现有的指增策略运作情况看，由于公司的量化模型中加入了逻辑类因子，能有效减少尾部风险的冲击，增强模型的稳定性。目前新研发的中证A500指增策略也将延续公司的模型特色，力争为投资者创造长期稳健的超额收益。”进化论资产相关负责人说。

 

黑翼资产相关负责人介绍，A500指增作为新晋赛道，非常考验量化管理人是否具备稳健的阿尔法能力。中证A500与沪深300的成份股有234只重合，所以A500指增又被冠以Plus（加强）版的沪深300指增之名。在配置A500指增产品时，投资者不仅关注该指数贝塔，还会重点关注管理人旗下300指增的超额水平。（来源：证券时报）

 

四、热点展望

1.卫星互联网

 

事件驱动：卫星互联网“千帆星座”计划2026年开始在巴西开展业务。

 

①卫星互联网迎密集催化，产业发展如火如荼

 

卫星互联网是基于卫星通信的互联网，欧美领跑，我国于2020年将卫星互联网首次纳入新基建范畴，上升为国家战略性工程。从产业链结构来看，卫星互联网主要由基础设施建设、卫星互联网运营以及终端用户三大部分组成，其中最为核心的为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。

 

近期产业发展如火如荼，如卫星互联网试验卫星陆续发射、多地支持卫星互联网发展的产业政策不断完善、国内火箭发射条件不断成熟，运力瓶颈有望迎来突破、终端应用不断普及、海外星链发展日益壮大等。2023年11月26日，根据新华网消息，海南商业航天发射场进入发射能力形成的攻坚阶段，2024年有望实现常态化发射。终端应用也在不断普及，加速卫星通信建设，华为、荣耀、OPPO均发布了支持卫星通信的手机。

 

②四大因素齐驱动，卫星互联网发展势在必行

 

卫星互联网行业前期的发展主要受益于技术的成熟、各国对稀缺频轨资源的竞争、军事价值等，后期的发展主要受益于商业价值潜力：1、技术逐步成熟：低轨卫星星座相关技术、“一箭多星”和“可回收发射”的火箭发射技术不断发展成熟，有效降低卫星互联网建设成本；2、频轨资源稀缺：由于国际电信联盟 （ITU）规定轨道和频段资源获取遵循“先到先得”原则，低轨卫星所主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，太空资源的争夺具有迫切性；3、军事意义重大：低轨互联网卫星系统得益于其全球化高带宽的波束覆盖，有望增强军队的信息化能力，具有重要军用价值；4、商业价值潜力：卫星互联网作为地面通信系统的有效补充和未来6G的重要组成部分，下游应用市场广阔，具有较大的商业潜力和前景。

 

③国内产业突破在即，产业链各环节均有望受益

 

我国卫星互联网市场稳步发展，各环节均有望受益，产业链价值集中于卫星制造和卫星发射。根据SIA数据，2021年中国卫星互联网行业市场规模达到 292.48亿元，预计2025年市场规模将达到446.92亿元，2021-2025年复合增长率达到11%。

 

我国高度重视卫星互联网建设，产业链发展迅速，多因素助力下产业发展迅速：1、政策端：卫星互联网 纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。

 

风险提示：组网建设进度及投资规模低于预期；卫星频率和轨道资源竞争风险；各环节技术发展及降本不及预期风险；中美贸易摩擦加剧。

 

相关个股：

 

亚信安全（688225）

理由：公司积极布局卫星互联网业务，2024年初参股投资“G60 星链”核心企业上海垣信卫星的 A 轮融资，2024年5月双方达成战略合作，6月亚信安全独家承揽上海垣信卫星的安全咨询服务项目，未来双方在各类业务上均有广泛合作空间。（参考研报：24H1收入增长超17%，积极布局算力网络和卫星互联网-国信证券 2024-08-26）

 

中国卫通（601698）

理由：公司拥有体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源。运营管理17颗商用通信广播卫星，卫星转发器资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等，是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业。（参考研报：2024年三季报点评：归母净利润快速增长，积极拓展高轨卫星互联网下游应用-中航证券 2024-11-13）

 

海格通信（002465）

理由：公司在卫星互联网领域深度参与国家卫星互联网重大工程，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利。（参考研报：2024年半年报点评：与中国移动合作深化，“卫星+低空”未来可期-民生证券 2024-08-25）

 

2.无人驾驶

 

事件驱动：近日特斯拉Cybercab自动驾驶出租车亮相伦敦，计划2027年发售。

 

①高阶智驾加速进化，明晰 Robotaxi 落地图景

 

智能网联加速普及，L2 智能驾驶渗透率持续提升。2024年一季度，L2及以上智能驾驶装机量已达194万套，渗透率达到 43%。根据如祺出行招股说明书，预计到2030年，国内L2-L3 车辆智能驾驶渗透率有望达到79.4%，L4-L5车辆智能驾驶渗透率有望达到9.5%。L2 智能驾驶的持续普及能够培育终端用户对自动驾驶技术的认知，为未来 Robotaxi 的市场接受度打下基础。

 

同时高阶智驾技术端不断突破，为 Robotaxi 落地提供必要条件。高阶智驾的发展是 Robotaxi 在技术层面落地的基石，使得 Robotaxi 可以在实际道路环境中安全、高效运行。得益于人工智能、传感器和大数据技术的进步，智驾技术已经从简单的辅助驾驶功能发展到应对复杂城市环境的高级系统。1）传感系统：多种传感器的协同，如激光雷达、摄像头、雷达和超声波传感器，使车辆通过收集周围环境的高精度数据实现周围环境感知；2）算力平台：深度神经网络架构和人工智能深度学习技术的发展提升了机器在短时间内处理多类传感器数据的能力，通过大量数据测试学习，车辆可以实现图像识别、路径规划和环境理解等功能；3）智能交通系统：车联网技术（V2X）通过车辆与周围环境的实时信息交换，提升了自动驾驶系统的环境感知能力和决策能力。

 

②价格+安全双重优势，打开 Robotaxi 远期空间

 

Robotaxi 降本路径清晰，未来有望以低于载人出租车/网约车的价格提供优质出行服务：

 

1）人力成本降低。Robotaxi 能够实现无人驾驶，提供全天候服务，从而大大降低人力成本。但 Robotaxi 落地初期，基本停留在主驾有安全员或车内有安全员 阶段，人力成本优势并未显现。2023年12月，交通部《自动驾驶汽车运输安全 服务指南（试行）》，明确从事出租汽车客运的完全自动驾驶汽车，在确保安全的前提下，经设区市人民政府同意，在指定的区域运营时可使用远程安全员，相比“车内有人”模式，人力成本大大降低。未来随着智能驾驶技术不断成熟，远程安全员人车比有望继续下降，甚至有望取消安全员设置，推动Robotaxi人力成本不断降低。

 

2）运营效率提升。依托先进的调度算法和车队管理系统，能够实现高效的 Robotaxi 车辆调度和路径规划，降低空驶率，从而大大提高运营效率，加快 Robotaxi 商业化进程。

 

3）硬件成本优化。目前仅激光雷达就占Robotaxi硬件开支的50%以上，随着半固态、固态激光雷达技术的发展，以及大规模生产带来的规模经济效应，激光雷达的成本已大幅下降，带动 Robotaxi整体硬件成本降低。根据Frost & Sullivan 预测，Robotaxi每公里成本有望持续下降，到2026年将与有人驾驶网约车服务持平，之后将低于有人驾驶网约车成本。Robotaxi 成本优势和经济效益将持续释放，在未来出行市场中展现出极大的潜力和吸引力。

 

Robotaxi 能够实现高安全性，未来安全行驶能力有望超越人类司机：

 

1）高精度感知和实时决策。Robotaxi 配备了先进的传感器和摄像头，可以实时多方位感知周围环境，精准识别道路上的其他车辆、行人和障碍物。同时，自动 驾驶系统的反应速度远超人类司机，可以在毫秒级别内做出决策，避免潜在的交通事故；

 

2）稳定驾驶能力。自动驾驶系统不会疲劳、分心或受到情绪影响，这些都是人类司机造成车祸的常见风险因素。Robotaxi 可以保障严格遵守交通规则，避免超速、闯红灯等危险行为。此外，通过V2X技术，Robotaxi 能够提前预知路况变化，进一步提高行驶的安全性。

 

3）事故数据的反馈与优化：每次自动驾驶的运行的数据，包括行驶路线、环境变化和突发事件等，会被自动驾驶算法不断优化，逐步提升系统的决策能力和安全性能。然而，人类司机的驾驶经验难以系统化和快速传播，而 Robotaxi 的系统升级可以在短时间内普及到整个车队，持续提升整体安全性。

 

 

③Robotaxi 商业化持续推进,中美为第一梯队

 

Robotaxi 商业化发展可以分为四个阶段：(1)测试阶段:技术尚未成熟，主要在一二线城市划定试运营范围内进行道路测试，尚未开始商业化进程。(2)运营政策赋能阶段：商业化探索主要在一二线重点城市的特定试运行区域内开展。由于技术的不成熟，车内需要有安全员的角色，逐步从主驾有安全员到全车无安全员过渡。接驾环节受限于感应系统不成熟和道路基础设施不完善，需要设置上下车固定站点。收费将从市民免费搭乘到政府/企业大规模补贴以培养 用户习惯，再过渡到常态化收费。（3）驾驶技术成熟阶段：除一二线城市外，低线城市也开始参与。运营区域和面积扩大，从城市郊区拓展至城市中心区域，在相对复杂的路况中可以安全运行，车队数量快速扩张，与区域内其他交通工具共同行驶在城市道路上。早期的固定乘车站点取消，实现任意点到点的运行。安全员的角色取消，真正实现无人化，通过平台远程监管介入和解决问题，开展常态化收费。（4）成本效率优势阶段：Robotaxi成为一二线城市居民的主要出行方式之一， 能够实现高效安全出行，功能和服务体验比将比有人车更具优势，低线城市民众认知度和接受度提升。运营体系已经成熟，随着车辆规模的不断增加和覆盖区域的扩大，持续通过精细化平台运营和高效化资产管理以优化服务成本。

 

中国、美国是全球 Robotaxi 产业第一梯队，目前均处于无人测试和小规模 商业化应用阶段。中美两国已经经历了从道路测试、有主驾安全员商业化试验到无 主驾安全员的商业化试验，目前在开展无主驾安全员的小规模商业化运营。我国北京、重庆、武汉、深圳、广州、长沙、合肥等多个城市已经允许自动驾驶汽车在特定区域、特定时段进行商业化试运营，其中北京、上海、重庆和 武汉已经开放了车内无人商业化运营试点。例如，百度已经率先通过其出行平台萝卜快跑在北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆等 10 多个城市开展自动驾驶出行服务。当前各国均积极入局，进行商业化试验。

 

风险提示：智能化渗透率提升不及预期，客户拓展不及预期，市场竞争加剧。

 

相关个股：

 

伯特利（603596）

理由：公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智 能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬 坡、拟发行可转债新增产能带动公司规模持续提升。（参考研报：2024Q3业绩超预期 智能电动齐驱-民生证券 2024-10-30）

 

上声电子（688533） 

理由：公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，并对捷克与墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设，提升海外基地的交付能力；合肥新工厂正在进行产线的安装调试，本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付。（参考研报：单三季度归母净利润同比增长117%，声学系统持续放量-国信证券 2024-11-13）

 

光峰科技（688007）

理由：公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B 端基本面稳健经营质量稳步提升，C 端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 （参考研报：光峰科技2024H1业绩点评：车载进入收获期-华安证券 2024-09-01）

 

3.国防军工

 

多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡。

 

①需求落地在即，成长加速可期

 

2010年以来军工板块投资逻辑几变，鉴于军工装备大多以5年为一周期，且与宏观国家发展规划密切相关，可大致划分为三大阶段：1）“十二五”市场空间预增期（2011-2015）：军工企业资产证券化启动板块行情；军改预期下景气攀顶；2015年Q4市场场外配资再度活跃，杠杆高达5倍，进一步加温军工热潮；2）“十三五”逻辑调整期（2016-2020）：板块估值消化期+市场风险偏好收紧期+板块结构改革期，三期交叠压制军工行情，阶段性交易机会偶现；3）“十四五”成长驱动期（2021-至今）：“十四五”规划军工发展新周期，企业业绩释放，板块证券化提升，龙头盈利指引逐步清晰。2021年军工板块投资逻辑及实际驱动因素已转变为业绩驱动。

 

②需求与供给有望共振，行业反转可期

 

全球安全问题凸显，军贸市场或将进一步发展。近年来全球军费开支总额保持增长，俄乌冲突促进全球国防投入进一步增加。俄乌冲突使各国更深刻的意识到了安全问题的重要性，2022年俄乌冲突爆发以来，以美国及其盟国为首的多个国家已经公开提高国防开支，北约也推动各成员国相应增加军事预算，在国际形势日益紧张的局面下，2023年全球军费支出迎来新的峰值。巴以冲突则更加强调了国防建设的重要性，预计全球在国防安全建设方面的投入将进一步加强。根据SIPRI统计2022年全球军贸指数同比增长19.37%，全球军贸市场进入快速发展期，2023年军贸指数下降的原因在于武器转让挤压了正常的贸易空间。

 

 

2023年我国国防预算为15,537亿元，占当年GDP总量1260,582亿元比重为1.23%。2024年我国国防预算为16,655.4亿元，根据全国人大设定的5%左右GDP增长目标，则军费占GDP的比重为1.26%左右；从历史数据看我国2017-2023年国防预算占GDP的比重为1.23%、1.20%、1.21%、1.25%、1.19%、1.20%和1.23%，即从2022年起我国国防费占GDP的比重在持续提升，但较欧美军事强国相比我国国防费占GDP比重仍处于较低水平，根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据，2022年美国、印度、英国等国家军费占GDP比重均超过2%，美国对北约成员国的国防开支占GDP比重的建议值为2%，根据美国国防部，2024年美国国防预算8,860亿美元，预计占GDP水平达到3.2%。我国国防投入还有较大提升空间。

 

 

③国企治理不断改善，资产证券化率仍有提升空间

 

混合所有制改革是国企改革的重要突破口。2016年国资委启动第一批7大垄断领域混改试点，军工作为国家战略性行业，中国船舶、中国核建两大军工集团率先入选第一批混改试点。2019年5月，已经正式启动了第四批混改试点，一共160家。当前，国企混改的主要手段是针对员工实施中长期股权激励。根据我们统计，2024年初至今军工板块中共有9家企业发布股权激励计划预案。

 

除股权激励外，军工国企正构建优化中长期激励管理框架，提振企业创新积极性。以十大军工集团之一的中国电科为例，经过深入分析总结创新性企业的内在特征与发展历程，中国电科以企业周期、创新主体和政策空间为基础构建综合评估体系，针对企业级、业务级、项目级立体式体系打造股权与分红权相结合的中长期激励组合，优化激励管理组织体系，营造创新文化氛围。

 

尽管如此，相比美国成熟的军工体系，我国军工整体资产证券化率仍然较低。据2023年各军工集团年报数据测算，总资产口径下我国军工集团整体资产证券化率43%左右，除中航工业、中核集团、中船集团、兵器装备集团之外，其他各大军工集团资产证券化率均处于较低水平。截至2023年底：中航工业走在前列，以总资产口径计的资产证券化率达到83%，营收口径计的资产证券化率为59%；而两大航天集团，航天科技和航天科工，相对较低，仍有较多的资产分布在上市公司体外。

 

风险提示：新型装备列装不达预期风险；军品定价机制的不确定性。

 

相关个股：

 

国科军工（688543） 

理由：公司是除军工央企集团之外唯一具备中、小口径多种型号弹种的科研生产能力的企业。在小口径防空反导弹药方面，多项关键技术和产品处于行业领先水平，在军队产品升级换代“科研择优竞标”进程中连续中标。（参考研报：地方军工新质弹药平台型企业，固体发动机业务布局加速-海通国际 2024-11-13）

 

楚江新材(002171）

理由：子公司顶立科技主营高端热工装 备的同时，依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务，围绕“四 高两涂一装备”的技术和产品布局，碳化钽产业化项目已建成投产， 实现内部提质增效和规模稳步增长。（参考研报：铜基龙头发力高端，军工新材料稳步增长-中邮证券 2024-06-17）

 

国睿科技（600562）

理由：公司背靠电科14所，雷达装备技术水平国内领先，以服务国家制造强国战略和推动国防军工创新发展为使命，立足“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”三大定位，努力提升治理水平和经营质量，聚焦高质量发展目标。（参考研报：2024年三季报点评：雷达装备领先企业，毛利率创下十年新高-中航证券 2024-11-08）

 

参考资料

1、开源证券-通信行业深度报告：大国重器，我国卫星互联网迎“破茧成蝶”成长期-2024年2月1日

2、民生证券-智能驾驶：Robotaxi：产业化大幕开启 无人驾驶未来已来-2024年7月16日

3、华泰证券-站在底部反转的起跑线上-2024年7月4日

 

 

 

 

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