亚商投顾-亚商投研周刊|2024年10月第四周

 

一、重要资讯

1.10月24日，深圳市委金融办发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，从引领发展“大胆资本”、培育壮大“耐心资本”、吸引集聚“国际资本”、大力发展“产业资本”、打通创投行业“循环梗阻”和提供行业发展“最优服务”等方面提出进一步促进深圳创投业发展的重要举措。

 

2.10月25日起，各家银行将对存量房贷利率进行批量下调。记者从农业银行、建设银行等银行了解到，截至上午7:30，包括工行、农行、中行、建行、交通银行、邮储银行、浙商银行等多家银行的客户已经可以从手机银行查到调整后的房贷利率为贷款市场报价利率LPR-30BP。由于是银行批量调整，因此这次房贷利率下调不需要借款人做任何操作，北京、上海、深圳由于有政策利率下限，二套及以上房贷利率只能调整到当地政策利率下限水平，其他地区大部分存量房贷利率都将调整为贷款市场报价利率LPR-30BP。多家银行表示，全国大部分地区的存量房贷利率调整今天就能完成，调整完毕后，还将通过短信等方式通知贷款人调整的结果。

 

3.10月25日电，国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。

 

4.10月25日电，中证A500场外基金销售持续加码。渠道数据显示，截至当日11点，17家中证A500场外基金销售过百亿。其中，招商银行主代销的泰康中证A500ETF联接基金销售过30亿，中行代销的广发中证A500基金超过10亿。景顺、华商、博时销售靠前。合计来看，招行渠道销售过40亿。

 

5.国家数据局局长刘烈宏：将加快研究制定培育全国一体化市场政策文件 构建全国统一的数据市场规则，国家数据局党组书记、局长刘烈宏10月25日在2024年“数据要素×”大赛全国总决赛颁奖仪式上表示，后续将加快研究制定培育全国一体化市场的政策文件，加强对数据市场的顶层设计、整体谋划和系统布局，构建全国统一的数据市场规则、设施和治理体系，培育壮大市场经营主体，构建统一开放、繁荣活跃、竞争有序的全国一体化数据市场。

 

6.商务部数据显示，2024年1—9月，全国新设立外商投资企业42108家，同比增长11.4%；实际使用外资金额6406亿元人民币，同比下降30.4%。从行业看，制造业实际使用外资1792.4亿元人民币，服务业实际使用外资4461.3亿元人民币。高技术制造业实际使用外资771.2亿元人民币，占全国实际使用外资的12%，较去年同期提高1.5个百分点。医疗仪器设备及仪器仪表制造业、专业技术服务业、计算机及办公设备制造业实际使用外资分别增长57.3%、35.3%和29.2%。从来源地看，德国、新加坡实际对华投资分别增长19.3%、11.6%（含通过自由港投资数据）

 

二、行情研判

1.指数

 

周五收盘，三大指数集体高开高走放量上涨，上证指数上涨0.59%，深证成指上涨1.71%，创业板指数大涨2.93%，两市成交额17722亿，较前一个交易日明显放量，两市上涨个股接近4300家，继续超百股涨停，光伏板块上演涨停潮，市场赚钱效应明显回升。

从技术面看上证指数本周日线走势偏向于宽幅震荡为主的风格，3300点成为本周指数反弹最明显的压力位，主要在于权重股拖累比较明显，同时成交额并未出现明显放大，但是这周市场整体走势比较平稳，指数基本上在5日均线之上形成了较强支撑，并且连续5个交易日指数都在10月18日收盘点位之上，所以大盘短期依然偏强势为主。

从周线级别来看，上证指数本周周线延续反弹上涨了1.17% ，虽然涨幅略小于上周，但是本周成交额依旧处于放量的风格，保住了市场的稳定性，指数重心在小幅上移。

创业板指数周五在光伏板块的带动之下，周五上涨2.93%，最终周线上涨2%，本周风格明显先抑后扬，使得创业板指数重新站上5日均线之上，短期来看本周创业板指数成交额明显放量，这也是让指数能够有效站稳在半年线之上的基础。

总结：这周市场虽然指数继续反弹，并没有超过上周的涨幅，但是两市日均成交额达到了1.86万亿，比上周是明显增加的，而且成交额连续18个交易日突破万亿之上，说明市场整体交易情绪较好，资金方面看，两市融资余额突破了1.6万亿之上，并且持续地净买入，说明市场预期向好，投资者对后续市场依旧充满信心，周五指数集体放量反弹也说明指数下跌空间不大，调整就是低吸的机会，对于后市，政策落地的速度在加速，增量资金依旧在持续进场的路上，指数震荡向上的特征有望持续，积极把握后市行情机会。

 

2.板块

 

本周行情特征主要还是以震荡为主，但是比上周要稳定一些，但是板块表现依旧轮动明显，周五新能源光伏赛道暴涨，资金高低切换意图强烈，板块方面，本周电气设备、通信设给、造纸印刷等板块大涨，概念题材方面 BC电池、硅能源、钙太矿电池、石墨电极等题材大涨。本周热点板块从国防军工到风电设备到生物医药再到光伏设备其实都是近两年表现偏弱的行业，而且从位置上看都处于底部，在消息面等共振下，成为了资金高低切换下成为较好的防御方向，但是大科技方向仍然是贯穿热点的主线，这里面包括了半导体、通信设备等方向轮动的机会，这个方向也是近期融资买入最明显的板块，然而这里面或多或少会有业绩预期的影响，随着三季报披露进入到尾声，下周对于业绩的好坏敏感度会更加明显，所以接下来选股过程中业绩或将成为最核心的因素之一。

 

 

三、市场聚焦

活跃科技领域并购 推动资本市场走向繁荣

 

纵观全球股市，推动资本市场走向繁荣并非仅仅是上市公司数量增加，还包括并购重组活跃，资本市场支持科技创新能力强劲等。

 

从美股市场来看，1978年有4600余家境内上市公司，到1998年数量增长到7300多家，数量达到巅峰。截至当前，美股有不到5500家上市公司，虽然数量减少，但美股公司科技含量却大幅提高，信息技术公司的市值贡献度由10年前的15%左右提升至当前的30%以上。

 

从美股科技公司并购案看，并购不仅增厚主体公司资产，同时提供股价上涨的动能。从并购后的市场表现来看，截至最新收盘，股价平均涨幅超350%。并购Avago后的博通公司，股价累计上涨超12倍。

 

从业绩来看，并购后的“巨无霸”整体实现了腾飞，特别是微软并购动视暴雪后，当年较前一年净利润增长超300%，Avago和博通合并后7年净利润复合增长率近40%，Meta收购WhatsApp后净利润复合增长率也超30%。

 

相比之下，A股信息技术公司的市值贡献度较低，由10年前的7%以下提升至最新的15.5%。

 

资本市场的高质量发展离不开科技公司的创新与成长，并购重组作为企业实现快速成长、优化资源配置的重要手段，对推动资本市场的繁荣具有显著作用。

 

如今，科技企业的并购重组被寄予厚望。首先，科技企业的并购重组有助于推动产业链的整合和优化；其次，科技企业的并购重组还能够促进经济结构的优化调整。在经济高质量发展的背景下，部分行业步入成熟期，存量竞争加剧，行业整合需求提升。科技企业的并购重组活动，有助于优化资源配置，提升整个产业链的效率和效益，从而推动经济结构的转型升级。随着政策红利的释放、市场生态的优化以及宏观环境的好转，预计A股市场并购重组将继续保持活跃态势。

 

需要提醒的是，并购重组在实际操作中可能遇到诸多挑战。比如信息不对称、并购重组过程中复杂的法律问题、财务风险、并购项目的可行性以及并购后的资源整合等问题。因此，在筹划并购重组时，投资者和企业决策者需综合考量各种因素，制定合理的策略和计划，以实现最佳效果。

 

四、热点展望

1.电力设备

 

事件驱动：美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。

 

①政策明朗化助力行业景气筑底反转

 

10月10日，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》，从投资主体、建设场所、接入电压等级、容量等方面进一步明确分布式光伏发电的定义与分类，从备案、开发建设、电网接入、运行管理等方面细化了管理要求。

 

同时光伏协会连续出手维护行业生态与公平竞争秩序。10 月18 日，光伏行业协会以《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法！》为题发表公众号文章，公布了在不计折旧的情况下，一体化 N 型 M10 双玻组件（当前主

流产品）的含税生产成本参考值为 0.68 元/W。协会指出，按照《中华人民共和国招投标法》，中标价格不应低于成本。并且协会表示将密切关注最新招投标结果，并履行监督职责。

 

②9月国内光伏装机量回升

 

9月国内光伏新增装机 20.89GW，同比增长32%、环比增长27%，进入传统装机旺季终端需求呈现回升态势。1-9 月累计装机 160.88GW，同比增长25%。1-9 月组件出口189GW，同比增长30.2%。考虑到今年海外传统及新兴市场需求普遍保持旺盛、以及国内部分央企项目仍存在年底完工的诉求，Q4 终端需求的“旺季”仍然值得期待。

 

③HJT将成为下一代电池片主流路线

 

在光伏企业降本增效的需求驱动下，HJT电池技术凭借转换效率高、双面率高、降本路线清晰等，将成为下一代电池片主流路线。HJT的理论极限效率达到 29.4%，高于TOPCon双面 Poly 路线的28.7%，双面率达到 90%以上，远超其他电池技术；另一方面HJT有清晰的降本路径，包括0BB、银包铜、全开口网版等，均已有实质性进展。HJT满足组件功率与TOPCon差距20-30W、非硅成本打平两个条件后，大规模扩产在即。HJT取代 TOPCon需要三个阶段，第一阶段为HJT能够盈利，Level 1已经实现；第二阶段为HJT单瓦毛利与TOPCon打平，两者电池端非硅成本相差仅0.03-0.04元/W，组件端HJT相比TOPCon存在0.15元/W左右的溢价，Level 2也已实现；第三阶段为HJT产线的投资回报率与TOPCon持平，我们预计将于2025年实现。

 

风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动风险；行业产能非理性扩张的风险；国际贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风险；储能、泛灵活性资源降本不及预期风险。

 

相关个股：

 

帝尔激光 （300776）

理由：公司在光伏激光领域持续深耕15年，是国内首次将激光技术导入光伏的企业。在产品布局上，公司已成功将激光加工技术应用到 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程。（国金证券）

 

迈为股份（300751）

理由：公司是首批获得回购增持贷款专项资金的机械设备公司。作为 HJT整线设备龙头，产业化进程加速推进。迈为行业龙头地位稳固，市场占有率超70%，将有望受益于行业规模扩产。（东吴证券）

 

奥特维（688516）

理由：公司成功研发出超高速 0BB 串焊设备，并在多家龙头企业完成了工艺验证。该产品适用于 TOPCon、HJT、BC 等不同类型的电池片。上半年新签订单同比增长 8.74%，在手订单同比增长 41.11%。（国信证券）

 

2.工程机械

 

继上海后，北京近期发布了工程机械设备更新补贴政策，成为第二个发布工程机械更新补贴的一线城市。

 

①一线城市陆续发布设备更新补贴政策

 

2024年4月28日，上海市政府率先发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法。上海更新补贴政策内容划分详细，涵盖叉车、挖掘机、装载机、高空作业车、港作机械、机场地勤设备等主流机械品类，补贴金额大致是采购金额的10%。2024年10月9日，北京市发布非道路移动机械报废更新政策，成为继上海之后第二个发布工程机械更新补贴的一线城市，该政策主要面向老旧柴油非道路移动机械仅报废、报废更新为新能源非道路移动机械。北京补贴政策仅涵盖挖掘机、装载机，相较于上海的政策覆盖面更窄，最高补贴金额可达 28.7、22.7 万元。上海和北京陆续发布的补贴政策对国内工程机械设备更新以及电动化渗透均为积极信号，可期待在全国范围内持续推进。

 

②工程机械产业链梳理

 

从产业链角度来看，工程机械产业上游主要为提供制造工程机械产品提供原材料及零部件的材料行业、电机行业和零部件制造业，是产业链基础环节；中游主要包括工程机械整机制造及产品营销（租赁）、服务支持（维修、翻新、提供实施解决方案）、产品再制造等现代服务业，是产业链关键核心环节；下游主要为对工程机械产品有需求的行业，如基础设施建设、房地产、矿山挖掘、水泥以及农村建设等。

 

③电动化成为工程机械行业产业趋势，国内主机厂有望引领电动化浪潮

 

工程机械行业具备一定的消费品属性，尤其是欧美市场对品牌具有一定品牌黏性，中国市场具有全球最完善、最领先的电动化产业链，我国的电动化工程机械在全球市场具备稀缺性。同时工程机械作为生产力工具，经济敏感性较高，因此锂电池降本是提高竞争力的核心。中国具备全球最完善、最领先的锂电产业链，较大程度推动国内主机厂电动化进程。从结果来看，9月国内电装渗透率达11.6%，同比增长6.0pct，增长趋势不减。电动挖掘机市场竞争力初显，已于荷兰、挪威、印尼等地实现批量销售。

 

风险提示：电动化技术突破不及预期；下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端。

 

相关个股：

 

山推股份（000680）

理由：公司是省属国有企业，也是国内推土机及道路工程机械行业头部企业，业务遍及采矿、道路修筑、道路养护、农林水利等领域，以推土机为核心产品，衍生产品服务品类丰富，推土机市场鳌头独占，出口支撑强劲增长。（天风证券）

 

徐工机械（000425）

理由：公司背靠徐工集团,是国内工程机械龙头企业，产品品种与系列齐全，涵盖起重机械、土方机械、混凝土机械、矿山机械和高空作业平台等，多项产品市占率领先。（上海证券）

 

柳工（000528）

理由：公司是国内土方机械龙头企业，受益工程机械电动化趋势与电动化装载机、小微挖等产品快速放量，凭借自身油挖龙头地位以及海内外成熟的经销渠道，迅速成为全球电装龙头，挖掘机市占率快速提升。（东吴证券）

 

3.低空经济

 

10 月 20 日山东高速集团发布“低空天网”计划，低空飞行器需求超2.2万架。

 

①低空飞行元年将至

 

电动垂直起降飞行器（eVTOL）凭借其电动化、高安全性和可靠性，被视为未来城市空中交通的新型载体。在技术进步和政策红利的背景下，2024年有望成为低空经济市场的新起点。

 

从政策角度，中共中央、国务院于2021年2月首次将低空经济纳入我国的发展蓝图。2023年中央经济工作会议提出要大力推进包括低空经济在内的若干战略性新兴行业，截至2023年底，全国多个省市纷纷出台支持低空经济发展的政策。2023年底民航局发布的《国家空域基础分类方法》也对我国空域进行规范划分，更是为充分利用空域资源奠定了基础。从交通出行的角度来看，eVTOL的出现，有效填补了中短程高速便捷出行这一相对空白领域。根据“时的科技”预测，从上海浦东新国际博览中心到苏州东方之门单程约100公里行程的用时有望控制在25分钟以内。展望未来，eVTOL有望在城市低空出行中扮演核心载体角色，此外它在城市客运、无人机货运、个人飞行、紧急救援等领域也具有较大潜力。

 

②动力系统具有较大产业发展潜力

 

动力系统是eVTOL较为核心的一个环节，未来这一领域有望出现行业领导者。相较于电动车，eVTOL的电机和电控既需要合并进行适航认证，又需要满足更高的航空级要求，这提高了行业壁垒和市场潜在集中度。卧龙电驱的数据显示，单电机的价值量大概在10万元，配装电控后的价值量有望触及10万元-15万元。而且在动力系统的使用中，为使其保证良好的安全性和稳定性，在全生命周期需更换3-4次电机。因次这个环节的且价值量较大。同时eVTOL动力系统的认证要求较高、认证时间较长，这也为初始配套成功的供应商创造了先发优势。成功建立合作关系后，考虑到时间、成本和安全方面的因素，制造商通常不会轻易更换供应商。

 

但同时eVTOL对电池也提出了更高的要求，能被eVTOL采用的电池应该满足以下条件：高安全性、高能量密度、长寿命、可快速充电、遵循严格的认证标准。多个地区的航空局均针对电池出台了相关要求文件。目前来看，锂离子仍为eVTOL动力源主流，目前锂离子电池能量密度可以满足eVTOL初步商业化运行，25年之后有望逐步向半固态过渡，2030年后，固态电池有望在率先在eVTOL上放量，eVTOL的飞行半径将得到大幅度提升。

 

 

③应用场景广泛

 

低空经济的需求主要分为三类。第一类是低空飞行器作为运输器将人或物从一地运往另一地，提高人与物的连接效率能够有效提升经济活力。第二类是低空飞行器作为平台，搭载各类工作载荷，提升生产效率和政府治理效率有助于提升生产力和社会进步。第三类需求为开创新型生活模式满足人民对美好生活的愿望，主要包括低空旅游、航空运动、摄影、私人飞行、公务航空等。

 

风险提示：政策不及预期、基础设施建设不及预期、商业化运营不及预期、监管法规配套及低空空域改革不及预期、竞争加剧的影响。

 

相关个股：

 

应流股份（603308）

理由：公司紧抓“低空经济”发展机遇，积极布局低空领域，开展 YLWZ-190 发动机的优化改进工作，研究提高YLWZ-190发动机功率、降低油耗，完成 YLWZ-300 发动机装配和试车，交付某单位完成与发电系统联调，发动机运行平稳。某型号成功竞得混动包项目，正在全力抓后续订单的配套及交付。（天风证券）

 

中航高科（600862）

理由：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。近期拟出资设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署，立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。（民生证券）

 

卧龙电驱（600580）

理由：公司自2019年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化，在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定。（国元证券）

 

参考资料

1、国金证券-光伏行业月度跟踪:国内装机回升，协会倡议助力筑底反转

2、东吴证券-光伏设备2024年半年报总结：业绩阶段承压，新技术产业化加速推进&看好龙头设备商穿越周期

3、东吴证券-工程机械行业点评报告：上海&北京两地陆续发布工程机械设备更新补贴政策，聚焦老旧设备淘汰&电动化趋势

4、中金公司-低空飞行，未来已来

5、国联低空经济研究系列—eVTOL研究框架

 

 

 

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