亚商投顾-亚商投研月刊|2024年10月

策略前瞻

重要资讯：

 

1.中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（下称《指导意见》）。《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。

 

2.据中国证券投资基金业协会公众号，截至2024年二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达70.6万亿元。其中，公募基金规模31.08万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理产品规模6.42万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理产品规模5.98万亿元，基金管理公司管理的养老金规模5.27万亿元，期货公司及其资管子公司私募资产管理产品规模0.33万亿元，私募基金规模19.69万亿元，资产支持专项计划（ABS）规模1.91万亿元。

 

3.国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会。国务院国资委党委委员、副主任王宏志对中央企业开展专业化整合工作作出最新部署。王宏志指出，中央企业专业化整合要坚持以“9+6”（战略性新兴产业和未来产业）为重点，加快打造一批特色鲜明、优势突出、产业融合、市场竞争力强的产业集群，推动固链补链强链，锻造核心竞争优势，推进整合融合、优化资源配置，切实提升国有资本运营效率。会上，南方电网、中国电信、中国一汽、中国诚通、中国稀土集团、中国绿发等6家企业交流发言。12组26家单位专业化整合项目集中签约，涵盖动力电池、人工智能等多个领域。

 

4.据央行网站，9月26日下午，中国人民银行召开全系统视频会议，学习贯彻9月26日中央政治局会议精神，全力推进近期金融增量政策举措加快落地见效。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。会议强调，中央政治局会议对当前经济形势作出深刻分析，对下一步经济工作作出明确部署，中国人民银行系统要迅速行动，全力以赴，全面贯彻落实。要加快出台金融增量政策举措文件，逐项抓好各项政策举措落实落地。要强化部门协调，组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。

 

5.金融监管总局：引导保险公司完善长周期考核机制 加大对战略性新兴产业等领域投资力度。金融监管总局人身保险监管司司长罗艳君在国务院政策例行吹风会上表示，保险资金是比较典型的中长期资金。下一步，金融监管总局将继续优化保险资金运用的监管政策，引导保险公司完善内部长周期考核机制，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务新质生产力发展。(中国网)

 

6.国家统计局：1—8月高技术制造业利润同比增长10.9%。国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据。于卫宁表示，高技术制造业利润持续快速增长。1—8月份，高技术制造业利润同比增长10.9%，高于规上工业平均水平10.4个百分点，拉动规上工业利润增长1.8个百分点，支撑作用明显。其中，代表高端化、智能化、绿色化的航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造等行业利润增长较快，同比分别增长20.3%、26.2%、29.9%；新兴重点领域产业链协同效应逐步显现，半导体器件专用设备制造、敏感元件及传感器制造、光电子器件制造等行业利润同比分别增长14.5%、42.9%、130.6%。

 

7.央行：9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

 

一、大势研判

 

市场回顾：本周（9/23-9/7）指数放量大涨，上证指数周涨幅12.81%，深证成指周涨幅17.83%，创业板指数周涨幅22.71%，本周在政策组合拳超预期释放下，A股市场也走出了超预期的反弹行情，仅仅只用了一周的时间，涨幅就收复了前面4个月左右的下跌幅度，市场无论是从交易情绪还是信心上都有明显的回升。

 

在美联储靴子落地之后，紧跟着国内重磅政策靴子落地，给与了市场超预期的信心，AH股市场联袂大涨，可见之前市场持续低迷时市场缺的不是钱而更多的是缺乏信心，而这次央行、证监会，金融监管局、政治局会议释放出来的信号无疑点燃了投资者的信心，两市成交额连续三个交易日超万亿之上。

 

在上一期9月投资月刊《金九策略前瞻》中我强调过“上证指数月线4连跌之后，做空力量逐步衰弱，进入到9月，“金九银十”预期有望升温，一方面国内市场中报业绩靴子落地，无论是基本面还是流动性有望出现边际改善信号，国内逆周期政策有望加强。另一方面，国外市场美联储有望在9月开启降息周期，人民币汇率走强，市场预期逐步向好。”现在回过头来看基本符合预期，唯一超预期的是指数反弹幅度太大，说明政策超预期，但是我觉得这是好事情，因为毕竟在之前存量资金有限，增量资金不足的情况下，说明市场信心不足投资预期下降，而这次政策明显超预期让市场重拾信心。

 

 

指数分析：上证指数双底结构成型，指数跌破2700点之后，走出8连阳，受到本周指数快速反弹影响下，指数的斜率短期偏大，再加上进入到年内的高点，市场可能存在双重压力，一方面部分套牢盘解套，另一方面部分获利盘出局带来的双重抛压需要引起重视，短期关注5月20号高点3174点（蓝色线）附近的压力，如果市场成交额持续维持万亿之上我觉得是不用过度担忧的，一旦放量突破市场走势将会延续上涨行情。

 

创业板指数本周（9.23-9.27）反弹涨幅最大，领涨两市，涨幅超过了22%，仅周五一天收盘涨幅就达到10%，盘中最高点进入到了今年3月份和5月份的高点，在进入A和B的区间之后指数开始回落，显然这个地方是有获利盘和套牢盘减仓的，再加上确实涨幅过高，资金追涨意愿开始受到影响，最近收盘于压力线之下。创业板指数前期是跌的最多的所以本周反弹最明显，这里面主要是新能源锂电池和光伏赛道、医药医疗带动超跌反弹。按照目前这几个板块来说虽然部分股价大涨，但是大多数股票仍然处于低位，所以接下来可以关注后排补涨的机会。

 

整体来说，9月底的反弹行情天时地利人和，引发共振效应，时间和空间上调整到位。之前我也讲过市场见底信号不断积累，第一，9月份出现上市公司回购潮，回购数量创历史新高。第二是上市公司破净率接近14%左右，破净股比例明显偏高。第三就是两市估值明显处于底部。政策释放的超预期信号加速了指数短期的快速反弹，不过从中期来讲指数行情有望继续延续，目前双底结构确立，财政政策宽松，基本面改善预期向好，流动性逐步改善，A股风险偏好有望继续回升，10月份行情有望继续发挥余热。

 

二、市场聚焦

 

节前政策“大礼包”提振市场预期

 

从A股市场表现来看，在经历数月的震荡回调后，近四个交易日受9月24日国务院新闻发布会一揽子稳增长稳市场稳预期政策提振，A股市场情绪明显反弹。9月25日、26日、27日A股成交额连续三个交易日突破1万亿，上证指数在9月26日成功收复3000点，9月27号收盘逼近3100点。

 

政策的落地速度超过市场的预期。在“一行一局一会”宣布多项重磅之后，下调存款准备金率0.5个百分点、下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点“火速”落地，深化上市公司并购重组市场改革、上市公司市值管理指引同步公开征求意见，以及推动中长期资金入市指导意见正式印发。

 

9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。会议明显增强了投资者的信心。

 

在各方看来，一系列金融增量“大礼包”实施有力度、落地有速度。

 

“9月政治局会议分析研究经济形势的情况较为罕见，反映决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的重视。”中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，在新“国九条”框架下，资本市场配套政策还将持续落地。

 

中信建投首席经济学家黄文涛认为，本次政治局会议与9月24日“一行一局一会”召开的金融支持高质量发展新闻发布会形成呼应，充分展现出中央对稳增长的坚定态度，显著提振了市场预期。

 

中金公司研究部国内策略首席分析师李求索认为，资本市场“1+N”政策体系有望继续完善，未来相关制度规则的发布，有助于进一步健全资本市场基础制度体系，促进发挥市场功能作用，助力推动资本市场高质量发展。

 

申万宏源策略团队认为，政治局会议中关于资本市场的表述与新“国九条”一脉相承，包括长期资金入市、上市公司并购重组以及推动公募基金改革等，后续除了并购重组、分红、市值管理等都是政策聚焦的重点。短期市场已经在有效反弹。中期视角下，这一次的政策变化很可能是未来中期行情的“政策底”。

 

三、热点掘金

 

1.电力设备

 

电力体制改革持续深化，电网投资稳步提升，相关电力设备公司未来3年盈利增长确定性高。

 

①电改箭在弦上，配网智能化升级改造提速

 

电改政策频出，配电网建设改造是建设新型电力系统、推动“双碳”目标实现的重要环节。电改强调“ 管住中间，放开两头”，伴随分布式新能源发电占比逐步提升，对配电网的回传、控制多种数据等智能化要求提升较大，在电改纵深推进的背景下配网智能化投资有望逐步成为重点，配网投资占比亦有望逐步增加。

 

②国内电力行业呈现显著投资增长和扩张趋势

 

根据国家能源局数据，2024年1-5月份，全国主要发电企业在电源工程上的投资达到了2578亿元人民币，与去年同期相比增长了6.5%，国内对能源结构持续优化。与此同时，电网工程的投资也表现出强劲增长势头，完成投资额1703亿元人民币，同比增长了21.6% ，增长率远高于电源工程投资，体现出电网建设和升级改造的重要性。伴随可再生能源的快速发展，输变电建设及配电网智能化升级改造成为电网投资主基调，预计2024年下半年国内电网投资有望继续稳步 推进。

 

③中国变压器出口维持强劲态势

 

中国变压器出口呈量价齐升趋势。2023年1-12月，中国变压器累计出口金额已经达到了52.94亿美元，比去年同期增长了19.90%，其中1月中国变压器出口金额达到历史性新高的7.2亿美元，同比增长75.30% 。 2024 年 1-5 月变压器 出 口 金 额 分 别 为 4.8/3.5/4.8/5/5.3 亿 美 元 ， 同比分别增长 20%/40%/20%/15%/22%，变压器强劲的出口势头仍在延续。 

 

中国变压器出口于欧美市场占比进一步提升。根据中国海关总署数据，中国2024年1-5月向亚洲/非洲/欧 洲/北美地区出口变压器占比分别48%/10%/21%/10%，欧美地区出口占比逐渐增大（2021年欧洲/北 美占比分别7%/2%）。尽管北美对于69KV以上变压器美国对中国存在进口禁令，但受限于美国本土供给 短缺，在69KV以下变压器（升压变、配电变为主），从中国进口数量有望持续提升。

 

风险提示：电表招标不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；市场竞争激烈影响盈利水平的风险 ；汇率波动影响公司海外业务的风险。

 

相关个股：

 

特锐德（300001）

理由：公司是中国箱式电力产品技术标准制定者和参与者，也是国内目前唯一参与国网第三代智能变电站标准规范编写的模块化预制舱厂家，凭借智能预制舱式模块化变电站产品获得工信部制造业单项冠军企业。（甬兴证券）

 

科润智控（834062）

理由：公司是一家专业从事高低压成套设备、变压器及高压电器元件的研发、制造和销售的国家高新技术企业。在安哥拉签订重要合同并设立子公司，授权欧洲独家代理商全球智能化、电气化发展的背景下，电力需求快速增长。（开源证券）

 

双杰电气（300444）

理由：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电，通过在风、光资源丰富地区产业投资，深耕地区内新能源产业并辐射周边，以新能源产业的快速发展带动公司输配电业务增长，构建发展新动能。（华金证券）

 

2.创新药

 

《全链条支持创新药发展实施方案》正式落地，中国创新药产业进入发展新阶段。

 

①利好政策频出，加速产业创新转型

 

在过去十几年间，我国相继出台多项支持和推动创新药物发展的政策，涵盖了从 基础科研、生产材料、资本支持到临床试验和市场化的各个环节，形成了一个系统的支持框架，帮助我国的生物医药产业实现从仿制药到创新药的转型。尤其在今年，国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》，上海、北京等各地方配合，创新药政策利好频出。

 

②当前创新药获批数量居历史高位

 

据中国医药工业信息中心等机构统计，2017-2020 年 NMPA 分别批准 1、9、12、 16 款新药，2021 年批准了 39 款新药，超之前四年总和。2022 年由于疫情等原因，获批数量有所减少，但 2023 年创新药获批数量恢复至 40 款。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 从治疗领域来看，2023 年 NMPA 批准的创新药中，抗肿瘤药获批数量依旧位居榜首，达14项，占比 35%；抗感染药获批数量位居第二，共计 9 项，占比 22.5%； 其次是中药（4，10%）、抗变态反应药物（3，7.5%）等。

 

③腾笼换鸟趋势明显，仿制药集采出清+国内创新产品放量

 

国内处方药品市场与发达国家差异较大。发达国家处方药品市场中仿制药用量占 比80%-90%，金额只占 10%-20%；创新专利药用量占比仅为10%-20%，但金额占 比高达80%-90%。而我国作为仿制药大国，仿制药用量占比80%，但金额占比高达80%；创新专利药用量占比不足5%，金额占比不到10%。

 

国采仿制药如今实现“费降量增”。医保部门先后组织9批药品集中带量采购，374个品种1645个药品中选。前八批集采药品中，金额从2019年的 3486.6 亿元降至 2023 年的 1862.2 亿元，且逐年降低。用量则从 681.3 亿片/支增加至 814.6 亿片/ 支，且逐年增长。

 

国谈创新药则实现“费量双增”，从2019年的494亿元升至2023年的1389.1亿元，增加了1.8倍。用量增长更为迅猛，从10.3亿片/支增加至76.4亿片/支，增加了6.4倍。

 

 

风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

 

相关个股：

 

恒瑞医药（600276）

理由：公司创新成果临床价值凸显，驱动收入增长，有13个自主研发的创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体等多个疾病治疗领域。公司研发体系继续深耕肿瘤领域的同时不断扩大慢病产品管线多元化覆盖，并积极对现有产品进行优化升级与迭代创新。（华西证券）

 

信立泰（002294）

理由：公司创新药产品持续丰富，市场占有率不断提升。在研管线持续丰富，长期稳健增长可期。同时在研创新药管线已有多款产品进入中后期、有望即将兑现。（华源证券）

 

科伦药业（002422）

理由：公司业绩快速增长，大输液产品结构持续优化，非输液制剂持续放量，原料药中间体业务量价齐升，创新管线稳步推进。（东海证券）

 

3.机器人

 

人形机器人已迈过样机迭代阶段，运控能力显著上升，商业序幕拉开，量产降本可期。

 

① 政策持续发力，剑指2025年量产、2027年深度应用

 

人形机器人国家顶层方案出台，更多落地政策值得期待。2023年9月，工信部组织的2023未来产业创新任务揭榜挂帅工作中对人形机器人的核心基础、重点产品、公共支撑、示范应用等方面提出了发展任务和目标。2023年11月，工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，并明确2025年实现批量生产、2027年相关产品深度融入实体经济， 成为重要的经济增长新引擎；指导意见是国家层面首个仅针对人形机器人政策方案，后续更多地方和产业政策值得期待。

 

②多模态大模型赋予机器人泛化能力，具身智能曙光初现

 

人形机器人的硬件决定运动的灵活程度，零部件多为其他行业的应用迁移，成本痛点可通过产业链规模生产解决；而软件算法充当机器人的“大脑”，决定机器人的应用上限，是机器人商业化拓展的主要瓶颈。此前，机器人依赖固有的程序设定执行任务，难有在各类场景通用的算法，机器人的落地应用受限。近年来LLM、VLM、VNM等通用大模型的发展赋予了机器人本体强大的泛化能力，机器人可以适用于更多复杂场景、非专业人员不需编程即可实现操作，人形机器人商业化进程提速。“具身智能”的机器人不再是机械式地完成单一任务，而是能够基于感知到的任务和环境进行自主规划、决策、行动、执行的新个体，语言交互、智能决策、自主学习、多模态感知等能力全面提升。

 

③人形机器人将在工厂率先落地，未来将应用于商业服务、家庭陪伴

 

人形机器人将逐渐从工厂走向家庭，从to B走向 to C。从主流机器人厂商的战略规划来看，人形机器人将率先应用于工业制造领域，积累成熟后将拓展至商用服务、家庭陪伴等场景。这主要是因为工厂制造场景相对简单、机器替人需求更加迫切，而商业和家庭场景复杂，对人形机器人的软硬件要求高。

 

《人形机器人创新发展指导意见》指明特种服务、制造业、民生三大示范场景，擘画2027深度融合实体经济。我国人形机器人应用分两步走：第一阶段目标为2025年在特种服务、制造业、民生领域率先应用；第二阶段目标是，至2027年产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相 关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎，人形机器人深入生活未来可期。

 

风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业发展进程不及预期、国产厂商导入机器人供应链进度不及预期。

 

相关个股：

 

广和通（300638）

理由：公司Fibot产品已经向某知名具身智能创业公司完成送样并取得高度评价，后续有望批量发货。在智能割草机方向，公司采用多传感器融合方案，相关产品已经成型，目前已经与行业内多家厂商沟通洽谈，与客户的割草机做联合调试，预计四季度有望实现批量出货（浙商证券）

 

北特科技（603009）

理由：公司是汽车底盘细分行业龙头，盈利快速增长通道打开。上半年设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件等通用机械及配件的制造加工与销售，生产的丝杠产品图纸、品类均齐全（华鑫证券）

 

雷赛智能（002979）

理由：公司持续耕耘机器人行业，成功研发出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，经过数十家客户测试、验证和试用，已获得数家机器人客户的大批量订单。（西南证券）

 

 

参考资料

1、西南证券-电力设备新能源2024年中期投资策略：行业依旧成长，估值有望修复

2、中邮证券医药生物行业报告：《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，医药板块或迎全面反转

3、华源证券-医药行业周报：创新药为何持续上涨？

4、中航证券-人形机器人系列深度之总览篇：黎明破晓，AI归宿

 

 

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