亚商投顾-"牛市旗手"异动频繁，A股有戏了吗？（附股）！

事件驱动：截至1月23日晚间，券商年报业绩“揭开面纱”，多家公司发布2023年业绩预告。整体来看，在2023年市场震荡下行的环境之下，证券行业的业绩表现依然较为亮眼，多家券商预计净利润增幅将超过50%。

开源证券分析师高超在研报中指出，未来在集约式发展（限制股权融资）、扶优限劣和鼓励行业并购整合的监管导向下，叠加行业竞争加剧、盈利分化加大，证券行业并购整合有望进入加速期，并购主线机会值得关注。同时，当前板块估值和机构配置位于历史低位，经纪和两融高弹性标的及低估值头部券商值得看好。

行业透视

每一波的牛市来临时，券商总是会第一个有所异动，因此被誉为“牛市旗手”。证券行业是和证券市场最紧密相关的行业——股票经纪业务始终是证券行业最重要的收入来源，而无论是投行、资产管理、财富管理，也都是围绕着证券市场衍生开来的业务。可以说，市场兴，则券商兴，市场弱，则券商弱。（文末附产业链及相关上市公司梳理）

一、行业简介

1.证券公司

证券公司是一种从事证券相关业务的金融机构，它们可以为个人、企业和政府提供各种金融服务，比如买卖证券、发行证券、管理证券资产、提供证券咨询等。

2.证券公司的业务类型

1）证券经纪业务：代理客户买卖股票、债券、基金等有价证券，并收取佣金。这是证券公司的基础业务，也是最常见的业务。

2）证券投资咨询业务：为客户提供关于证券市场的分析、预测、评价和建议，帮助客户制定投资策略和决策，并收取咨询费。

3）与证券有关的财务顾问业务：证券公司为客户提供关于企业融资、并购重组、资产重组等方面的专业咨询和服务，并收取顾问费。

4）证券承销与保荐业务：通常也被称为投行业务，证券公司为客户承担发行或转让股票、债券等有价证券的风险，并在一定期限内以约定价格或方式将其销售给投资者，并收取承销费。保荐是指证券公司在客户申请上市时，向监管机构推荐并担保其符合上市条件，并协助其完成上市程序，并收取保荐费。

5）证券自营业务：证券公司以自有资金或借入资金，参与股票、债券、期货、期权等有价证券的买卖，以期获取价格差异或利息收入。

6）证券资产管理业务：证券公司以自己或他人的名义，接受客户的委托，按照约定的目标和策略，运用专业知识和技能，管理客户的资产，并收取管理费。这是证券公司的增值服务业务，需要具备较强的投资能力和风险管理能力。

7）其他与证券有关的业务：除了上述六种业务外，还包括一些辅助性或衍生性的业务，比如代理发行政府债券、代理缴纳股息利息、代理登记过户、代理投票等。

二、产业链分析

证券行业在中国发展多年，目前行业产业链相对成熟。

上游软件基础设施行业的代表企业有东软、方正集团等，硬件基础设施的代表企业有万达、碧桂园、中国交建、中国建筑、海康威视等，服务提供商的代表企业有东方财富、同花顺、Wind等;

中游证券行业的代表企业包括中信证券、华泰证券、海通证券、中信建投等。

下游主要系拟上市公司、上市公司、银行、保险公司、基金公司、个人投资者等。代表企业有易方达、汇添富、中欧、富国等基金公司，中国平安、中国人寿等保险公司，贵州茅台、比亚迪等上市公司，工商银行、农业银行等银行。

三、行业现状

截至2022年底，我国证券公司约有140家。由于提供的服务同质性较高，行业内竞争激烈。

从发展格局来看，小型证券行业上市企业重点布局各自本部地区，大型证券行业上市公司针对全国进行布局，中信证券、中信建投、华泰证券、海通证券等头部公司都已经开始走向海外市场。

 从集中度来看，目前国内证券行业市场集中度还有待提升。2022年Q1-Q3中国证券行业CR4为41.89%，较2021年40.35%提升约1.54个百分点。而随着中信证券、国泰君安、中国银河、华泰证券等头部公司的规模进一步扩大，市场集中度未来有望得到提升。

四、证券行业投资逻辑

券商是牛市的旗手，它的营业收入、板块行情和市场热度有密切关系。投资者可通过市场成交量的绝对值、破万亿的天数追踪市场热度表现。

近年来，券商纷纷发力金融科技、资产管理等新业务，有打造业绩增长新曲线。点投资者在择股时，可以关注在这些新业务上有较强优势的个股。

截至2023年12月29日，券商指数PB估值处于近10年相对低位4.6%。核心催化剂共振，证券行业景气度有望持续恢复，券商板块有望迎来估值催化。

目前市场预计我国证券业营业收入规模在未来几年将持续增长，到2028年，我国证券市场规模有望达6667亿元。

五、行业主要上市公司

根据注册资本规模，可以将业内公司划分为3个梯队：

1）第一梯队：注册资本大于100亿元；企业有中信证券、海通证券、中国银河、申万宏源等；

2）第二梯队：注册资本在50-100亿元之间；主要有国泰君安、华泰证券、中信建投以及广发证券等；

3）第三梯队：注册资本在50亿元以下；主要有光大证券、浙商证券、国元证券、财达证券等。

2005-2007年，证券板块一路长红，龙头中信证券涨了20倍，整个板块也在这段时间内涨幅巨大，上证指数借此一路飙升，跨过6000点大关。

2014年年底，又是证券板块打响了第一枪，证券板块在短短一个月时间内就实现翻倍， A股也在2015年正式进入全面牛市，上证指数最高达到5178点。

券商板块的涨跌，是市场资金的重要风向指标，作为“牛市旗手”，券商股的每次大涨都能牵动市场心弦。华鑫2连板，哈投涨超20%，首创2连板，光大目前涨超15%，那这次证券的异动能给超跌的A股带来久违的牛市吗？

风险提示：系统性风险对业绩也估值非让压制、监管超预期趋严等

参考资料：20240124——-国海证券—券商板块配置价值凸显；各种公开资料

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