亚商投顾-该行业价格拐点渐显，周期复苏或将至！

事件：近日，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》。其中提到，加速存力技术研发应用。围绕全闪存、蓝光存储、硬件高密、数据缩减、编码算法、芯片卸载、多协议数据互通等技术，推动先进存储创新发展。持续提升存储产业能力。

随着近几年云计算和人工智能应用的发展，面对计算中心的数据洪流，处理器、内存发展速度不均衡，数据搬运慢、搬运能耗大等问题成为了计算的关键瓶颈，存力升级已经是大势所趋。伴随终端应用需求回暖以及AI成长带来的边际空间，存储有望进入上行周期。

反观A股市场，存储芯片板块近期也是走出了底部区域，短期均线开始拐头向上，行情有望持续走强(截止10月18日10点）。

一、存储产业构成

存储产业链分为四个环节，存储晶圆颗粒、主控芯片制造、封装测试及模组厂商集成。存储晶圆颗粒是存储器核心部分，存储产品中的所有数据和信息均存储在晶圆颗粒中，主控芯片是存储器的控制中心，负责存储器的读写操作，封装测试是将存储晶圆颗粒和主控芯片封装在一起，并对整个存储器进行测试和调试，模组厂商集成将存储器与其他电子组件组合在一起，形成最终产品。

存储是最能反映半导体景气度的细分品种。存储在2021、2022年占据半导体产业链价值量分别约为33%、28%，在下游产品中最富弹性。根据历史经验，全球存储市场规模通常不会延续3年下跌态势，伴随终端应用需求回暖以及AI成长带来的边际空间，存储有望进入上行周期。

二、产业链相关公司梳理

三、存储行业持续催化

1.处理器性能不断提升，“内存墙”成为计算机系统的瓶颈。计算机系统的运行受到处理器和内存的配合影响，但处理器性能因摩尔定律不断提升，而内存DRAM的传输带宽没有跟随工艺的演进而快速增长，导致访存时延迟高、效率低，严重制约处理器性能发挥，即出现“内存墙”。在AI和视觉等领域，需要大量的内存带宽来支持复杂的计算操作，若内存性能落后，会导致实际算力下降50%甚至90%，存储升级势在必行。

2.新应用催生新需求，AI驱动存储（存力）重要性提升。在AI浪潮的催化下，一方面，面对大模型计算带来的数据“溢出”，服务器配置将向更高容量静态存储模组方案升级；另一方面，在“双墙”瓶颈下，传统冯诺依曼结构制约算力发挥，以DDR5、HBM为代表的高性能内存方案走在商业化道路最前沿，渗透率有望加速。此外以“存内计算”为代表的新型存储方案有望成为未来趋势，进而从根本解决算力瓶颈。

3.数字中国建设加速，存储增量空间打开。伴随数据量的不断攀升，国家级数据中心的建设正在稳步推进。以韶关数据中心为例，根据中银研究预测，以单台服务器使用2w价值量的固态硬盘为例，到2025年500万台服务器用SSD市场规模有望突破千亿。数据中国的建设有望为供应链相关厂商打开全新增量空间，而以长江存储为代表的国产优质存储颗粒，亦将通过国内数据中心建设进一步验证产品可靠性。

4.国内厂商加速追赶，国产替代潜力十足。近年来国内存储芯片厂商奋力追赶，已在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。其中，兆易创新位列NOR Flash市场前三，聚辰股份在EEPROM芯片领域市占率全球第三，长江存储128层3D NAND存储芯片，直接跳过96层，加速赶超国外厂商先进技术。

五、存储行业有望迎来戴维斯双击

半导体存储行业为数字经济产业的支柱行业之一，应用领域广泛，只要有数据的地方就会用到存储芯片，未来需求量的长期增长具有较高确定性。根据IDC数据，全球半导体存储器市场规模从2013年的691亿美元提升至2022年的1500亿美元，复合增长率8%，IDC预计未来市场规模在经历21年的周期高点后将有所回落，但长期中整体市场规模仍处于逐渐增长的趋势。

存储是数字经济发展的基石，作为典型的周期成长行业，我们认为存储正处于新一轮成长的黎明期：

1.周期方面，经过2021年末起7个季度的下行期后，当前存储产品价格已呈现筑底态势，叠加存储原厂减产、下游库存水位持续修正，我们认为目前行业已处于周期底部，下半年需求有望逐步回暖；

2.创新方面，AI高速发展推动HBM为代表的高性能存储器需求快速增长，我们测算HBM市场24年将达64亿美金，AI有望开启存储成长新篇章；

3.中美摩擦背景下，中国企业级存储市场国产化需求迫切，信创市场国产厂商大有可为。

周期拐点将至叠加AI需求催化，关注存储赛道投资机会。

风险提示：需求复苏不及预期风险、国产厂商技术进步较慢风险等

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